科创板系列之三:天准科技

九水基金   2019-07-23 本文章29阅读

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一、公司简介


公司前身为天准精密,2009 年 8 月设立于江苏省苏州市,2015 年 2 月整体变更为股份有限公司,天准科技自成立以来,始终致力于以领先的人工智能技术推动工业转型升级,以成为“全球工业视觉产业领导者”为目标。

1、主营业务

公司以机器视觉技术为核心,专注服务于工业领域客户,主要产品为工业视觉装备,包括精密测量仪器、智能检测装备、智能制造系统、无人物流车等,产品功能涵盖尺寸与缺陷检测、自动化生产装配、智能仓储物流等工业领域多个环节,下游主要涵盖消费电子行业、汽车行业、光伏半导体行业等。

其中智能检测设备占比营收71%,精密测量仪器占比营收22%,智能制造系统占比营收6%。


2、主要财务指标

2018 年公司实现营业收入为 5.08 亿元,2016-2018 年 CAGR 为67.7%;经营现金流净额达到 0.98 亿元,2016-2018 年 CAGR 为 251%;归母净利为 0.95 亿元,同比增长 83.2%。

 

3、股权结构

公司的控股股东为青一投资,截至 2019 年 5 月 26 日,青一投资直接持有公司 8000 万股股份,通过天准合智间接持有公司 4 万股股份,合计持有公司 55.12%的股份。而公司董事长徐一华通过青一投资、天准合智合计控制天准科技 12028.80 万股股份,即 82.85%的表决权,成为公司的实际控制人。

 

二、竞争优势


1、机器视觉产业链构主要由上游零部件供应商、中游装备厂商以及下游应用行业构成。

天准科技处于产业链中游,属于装备制造商,主要销售工业视觉装备产品,同时具备上游领域中的算法、软件开发能力、传感器的研发设计能力,精密驱控系统的设计能力,形成以精密测量仪器为主的通用设备和智能检测装备、智能制造系统、无人物流车等行业专用设备,产品功能涵盖尺寸与缺陷检测、自动化生产装配、智能仓储物流等工业领域多个环节,向下游领域的客户进行销售。下游客户主要涵盖消费电子行业、汽车行业、光伏半导体行业等。公司处于产业链中游位置,以机器视觉为核心延伸四大主业。

 

智能检测装备为公司第一大业务,收入占比达 71%,毛利率较高,达 50.75%。2018 年公司智能检测装备收入 3.59亿元,收入占比约为 71.32%,毛利率为 50.75%;精密测量仪器 1.12 亿元,收入占比为 22.21%,毛利率为 49.59%;智能制造系统 0.31 亿元,占比 6.16%,毛利率为 31.43%


3、公司业绩实现快速增长,盈利能力保持较高水平

2018 年公司实现营业收入 5.08 亿元,同比增长 59.2%;实现归母净利润 0.94 亿元,同比增长 83.2%。2016-2018 年分别的收入规模是 1.81 亿元、3.19 亿元和 5.08 亿元。2018 年毛利率 49.2%,净利润率 18.6%,较 2017 年有所回升,公司利润率总体保持较高水平。

智能检测装备 2017、2018 年毛利率下降主要是公司拓展了玻璃部件及智能终端外观结构检测装备, 新产品相对于锂电池检测装备毛利率偏低,因此使得毛利率下降。精密检查仪器业务中,由于 VMQ 系列产品具有一定定制化特性,毛利率存在一定波动。智能制造系统毛利率下滑原因主要是高毛利率的消费电子业务下降、低毛利率的汽车智造系统业务占比提升所致。


3、市占率逐年稳步提升,苹果公司为公司第一大客户

公司市场占有率逐年提升。2016 年、2017 年及 2018 年度中国机器视觉行业销售额分别为 69.4 亿元、80 亿元及104 亿元。据此计算,报告期内公司的市场占有率分别为 2.61%、3.99%和 4.89%。在整体市场规模保持高速增长的情况下,公司的市场占有率逐年稳步提高,展现出较强的行业竞争力。

公司主要客户群体覆盖消费电子行业、汽车制造业、光伏半导体行业、仓储物流行业等各领域,包括苹果公司、三星集团、富士康、欣旺达、德赛集团、博世集团、法雷奥集团、协鑫集团、菜鸟物流等国际知名企业。

2016 年-2018 年,天准科技来自前五大客户的营业收入占发行人营业收入的比例分别为 49.67%、69.22%、70.28%,来源于苹果公司的直接收入分别占比 8.02%、29.46%、28.51%,来源于苹果公司及其供应商的收入合计占比分别为41.99%、58.49%及 68.55%。


4、公司研发创新能力强劲,核心人才行业背景深厚

公司将机器视觉核心技术应用于工业领域,在机器视觉算法、工业数据平台、先进视觉传感器、精密驱控技术等前沿科技领域不断投入研发,构筑和强化技术壁垒。公司作为牵头单位承担了国家重大科学仪器设备开发专项,检测精度达到 0.3 微米的国际先进水平。公司拥有自主知识产权,累计申请了 117 项专利,其中已授权 65 项;软件著作权 68 项;制定了 5 项国家与行业标准及规范,在行业中处于领导地位。公司以性能卓越、功能强大的工业视觉装备作为核心技术的落地产品,科技创新能力突出,具备强有力的核心竞争力。

公司 2016 年至 2018 年研发费用占营业收入比例分别为 26.22%、18.66%和 15.66%,公司研发费用维持较高投入。

同时,公司重视人才队伍的培养和建设,不断引进高端人才,形成不断扩大的优秀研发团队与深厚的人才储备。2018 年末公司研发人员 286 人,占公司总人数的 36.25%,研发团队成员有来自微软亚洲研究院、华为等知名企业,也有来自北京理工大学、浙江大学、上海交通大学等知名高等学府,还有来自德国、日本的归国人员。公司研发团队的专业覆盖面广,包括机器视觉、深度学习、测控技术与仪器、电子信息、工业设计、自动化、机电、机械设计、计算机、汽车等专业,充分满足了本行业技术研发的需要。公司在团队与人才储备方面的竞争力不断凸显。

 

 

三、未来看点


1、机器视觉的崛起源于工业自动化生产日益增长的技术需求。

现代工业自动化生产中涉及各种各样的检测、定位及识别工作,如零配件批量加工中的尺寸检测,自动装备中的完整性检测,电子装配线中的元件自动定位等。通常人眼无法连续、稳定地完成这些带有高度重复性和高度精确性地工作。由此技术人员开始不断探索利用光电成像系统采集检测对象的图像,并经计算机或专用的图像处理模块进行数字化处理,根据图像的像素分布、亮度和颜色等信息,进行尺寸、形状、颜色等的关键信息判定。将计算机的快速性、可重复性,与人眼视觉的高度智能化和抽象能力相结合,由此产生了机器视觉的概念。、机器视觉技术及行业处于高速发展期。

从全球范围看,由于下游消费电子、汽车、半导体、医药等行业规模持续扩大,主要国家的工业自动化水平稳步提升,机器视觉在传统行业中的渗透率不断提升且不断开辟新的应用领域和场景,全球机器视觉市场规模呈快速增长之趋势,根据国外调研机构 Markets and Markets 的统计数据,2011 年-2017 年,全球机器视觉市场规模持续增长,2017 年已突破 80 亿美元。

中国的机器视觉行业是伴随中国工业化进程的发展而崛起的,自从 90 年代末开始起步,经历了启蒙阶段、初步发展阶段,目前正处于快速发展阶段。

目前,中国正成为世界机器视觉发展最活跃的地区之一,应用范围几乎涵盖国民经济各个领域,其中工业领域是机器视觉应用比重最大的领域,重要原因是中国已经成为全球制造业的加工中心,高要求的零部件加工及其相应的先进生产线,使许多国际先进水平的机器视觉系统和应用经验也进入中国。最具代表性的是消费类电子产品应用,如手机、电脑等产品组装生产过程中的尺寸检测、缺陷检测、定位引导等。在此过程中,整个机器视觉产业产值和规模也逐年高速攀升,影响飞速扩大。

根据中国机器视觉产业联盟统计,2015-2017 年,机器视觉行业快速增长,销售额年均复合增长率达到 36.4%,远高于同期中国 GDP 增长率(6.8%,以当年价格计算)。与此同时,机器视觉产品的应用范围也逐步扩大,由起初的半导体和消费电子行业,扩展到汽车制造、光伏半导体等领域,在交通、机器人等行业也有大量应用,进一步增加了机器视觉行业的发展前景。

受益于配套基础设施建设不断完善、制造业总体规模持续扩大、下游应用行业快速发展、智能化水平进一步提升、国家促进高端装备制造及智能化生产政策的出台等因素,中国机器视觉市场需求在近年来持续增长,根据前瞻产业研究院的研究报告,2011 年至 2017 年,我国机器视觉行业市场规模从 10.8 亿元增长至 80 亿元,年均复合增长率近 40%。

未来五年,得益于经济持续稳定发展、产业结构转型升级、制造业自动化及智能化进程加速、行业内企业自主研发能力增强、机器视觉产品应用领域的拓宽等因素,中国机器视觉行业规模有望实现持续、稳步增长,预计从 2018 年的 104 亿元增长至 2023 年的 197 亿元,年均复合增长率达到 13.63%。


2、中高端领域外资垄断,国产替代空间巨大

尽管中国机器视觉市场发展速度飞快,但由于起步较晚,机器视觉行业及其核心控制和功能部件行业的国际市场长期由少数国际知名厂商如康耐视、基恩士等所把持,国际机器视觉市场主要被美国和德国占据,占比分别达到 29.76%和 24.5%。而我国机器视觉行业企业主要以产品代理商和系统集成及设备制造为主,底层开发商较少。在国内机器视觉市场在上层二次应用开发方面,国内厂商占有比较大的份额;但是在机器视觉底层核心零部件这块,目前主要还是以国外品牌为主。

随着国家政策的大力支持和国内相关企业研发、生产技术水平的提升,国内机器视觉行业及相关产品正逐步进入国际市场。国际市场发展潜力巨大,众多的发展中国家同时也是制造业密集的国家,自动化及智能制造仍处于起步或初步发展阶段,目前市场主流的机器视觉产品仍是发达国家的品牌,拥有出色性价比的国产产品在国际市场上有着巨大竞争优势和市场潜力。


3、国家政策发力支持机器视觉行业发展

国家高度重视智能装备制造业及其关键零部件产业的发展,政策支持力度不断加大。国民经济的稳定快速发展和国家对智能装备制造业的政策支持,为本行业提供了更大的市场空间和难得的发展机遇。近年来,各部门先后出台了《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》、《高端装备制造业“十二五”发展规划》、《智能制造装备产业“十二五”规划》、《“十二五”国家战略性新兴产业发展规划》、《关于推进工业机器人产业发展的指导意见》、《中国制造 2025》、《机器人产业发展规划(2016-2020 年)》、《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》、《智能制造发展规划(2016-2020 年)》等相关政策文件,直接或间接支持了本行业的发展。在政府的政策支持下,我国将加快推动“中国制造”向“中国智造”和“中国创造”转变,将进一步带动机器视觉行业的快速发展。


4、募投扩大现有产能,提升研发能力,进一步巩固竞争力

根据公司的经营模式,研发设计环节及装配能力是制约公司产能的关键因素。因此以研发设计、装配人员工时数为标准更为客观准确地反映公司的生产服务能力和服务量。2018 年公司产能利用率达到 114.93%,产能利用率较高。

公司拟发行不超过 4840 万股,拟募集资金 10 亿元,将用于机器视觉与智能制造装备建设项目以及研发基地和补流,“机器视觉与智能制造装备建设项目”将扩大公司现有产品产能,满足日益增长的市场需求,同时完善公司产品结构,拓宽产品应用领域;“研发基地建设项目”将进一步强化公司技术研发实力,提高公司升级现有产品、开发新产品的能力;补充流动资金将为公司的快速发展提供资金保障。

 

  (文中信息及数据来自招股说明书、公司年报、券商研报、公告及实地调研)

 

投资有风险,买卖需谨慎,仅供参考,盈亏自负。

文章来源:奥马哈研究院