大秦铁路股份有限公司是由中国铁路太原局集团有限公司控股的一家以煤炭、焦炭、钢铁、矿石和旅客运输为主的区域性、多元化的铁路运输企业。公司于2004年10月26日创立，10月28日在国家工商总局注册。公司于2006年7月在国内资本市场公开发行A股股票，并于8月1日在上海证券交易所正式挂牌交易，成为中国铁路首家以路网核心干线为主体的上市公司，搭建了铁路通过资本市场融资的平台，标志着铁路投融资体制改革取得重大突破。大秦铁路作为大盘蓝筹股，是沪港通首批试点标的股票，长期入选上证50、上证180和沪深300指数。公司拥有成熟、先进、可靠的铁路煤炭重载运输技术体系。所辖大秦线是具有世界先进水平、年运量最大的现代化专业煤炭运输线路，采用Locotrol、双线电气化、GSM-R等重载技术，配置了性能先进的机车车辆等设备。公司依托北同蒲、宁岢线等万吨、2万吨装车点和秦皇岛、曹妃甸等煤炭接卸港口，组织大规模自动化装卸和重载直达运输，形成了完整、先进、高效的煤炭重载集疏运系统。

实际控制人情况

主营介绍

公司主要经营铁路客、货运输业务，同时向国内其他铁路运输企业提供服务。

货运业务是公司业务收入的主要来源，2017年货运收入占公司主营业务收入的78.10%。公司运输的货品以动力煤为主。运输的其他货品还包括焦炭、钢铁等大宗货物，及集装箱、零散批量货物。

客运业务是公司重要的业务组成，公司担当开行多列以太原、大同等为始发终到的旅客列车，通达全国大部分省市、自治区，2017年客运收入占公司主营业务收入的10.58%。

公司同时向国内其他铁路运输企业提供服务，主要包括机车牵引、货车使用、线路使用、货车修理等，并为大西高铁、石太客专等提供委托运输管理服务。

2017年，煤炭等大宗货物需求复苏，煤炭价格高位运行，煤炭生产、供应企业的发运积极性较高，叠加公司经营区域内运输环境不断优化，公司主要货运指标较上年大幅回升。2017年公司货物发送量完成57，274万吨，同比增长28.0%；货物运输量完成82，825万吨，同比增长32.4%；换算周转量3，542亿吨公里，同比增长24.4%。日均装车20，839车，日均卸车11，081车，货车周转时间2.80天，静载重72.6吨。公司核心经营资产大秦线货物运输量完成43，239万吨，较上年增长23.1%；日均开行重车81.8列。其中，2万吨56.1列，1.5万吨8.5列，单元万吨4.1列，组合万吨12.8列。侯月线货物运输量完成8，322万吨。

行业简介

铁路是与公路、水运、航空和管道并列的五种现代化运输方式之一。铁路行业凭借其运输能力大、安全性能高、低耗环保、全天候运输等优势，在世界各国工业化发展过程中，为支持各国经济发展和社会进步发挥了重要作用。铁路行业具有自然垄断特性，因此除美国以外的多数国家，铁路基本上由国有的少数几家企业经营，行业内部缺乏竞争。20世纪80年代以来，欧洲和日本等部分国家逐渐开始对铁路进行民营化和市场化改革，采取多种方式在铁路行业内部引入适度竞争，经营主体逐渐多元化。

铁路行业同时也是国民经济的大动脉和社会发展的关键基础设施，其周期性与国民经济发展和社会需求基本一致。由于我国国土面积大，区域经济发展、资源分布和工业布局不均衡，长距离、大运量的大宗货物运输以及大规模的中长途旅客运输在一定时期内仍将主要依靠铁路。与此同时，随着“一带一路”国家战略的不断引深，推动了铁路技术装备、建设工程等向海外市场输出，铁路行业成为我国对外交流合作的“新名片”。

当前国民经济平稳发展，我国新型工业化、城镇化、信息化、农业现代化进程持续推进，全社会对铁路运输的需求仍然较大。2017年末，铁路“十三五”规划正式发布，《规划》提出：到2020年，全国铁路营业里程达到15万公里，其中高速铁路3万公里，复线率和电气化率分别达到60%和70%左右，基本形成布局合理、覆盖广泛、层次分明、安全高效的铁路网络。由此可见，铁路行业将继续处于良好的发展阶段。

轨道运输产业结构

市场规模与行业发展

2017年，全国铁路货运业务回暖，货物发送量完成36.89亿吨，同比增长10.7%。其中，全国铁路煤炭发送量21.55亿吨，同比增长13.3%。

煤炭是公司最主要的运输货品，煤炭市场的供需波动对公司经营业务的影响较大。2017年，国内经济整体稳中向好，经济活力有所增强，全年国内生产总值（GDP）同比增长6.9%。国家统计局公布数据显示，2017年火电发电量同比增长5.1%，粗钢产量同比增长3%，主要耗煤行业产量增加，推升了煤炭需求。国内煤炭消费总量止跌回升，同比增长0.4%。

同时，随着煤炭行业供给侧结构性改革不断深入，煤炭市场供求失衡的局面得到修复，煤炭价格自2016年7月份开始稳步上行。进入2017年，受“去产能”和需求增加的“双重影响”，煤炭市场总体供需形势处于“紧平衡”的状态，煤炭价格维持高位震荡。据秦皇岛煤炭网发布数据显示，2017年环渤海动力煤价格指数开于593元/吨，最高606元/吨，最低562元/吨，年末报收于577元/吨。

国内生产总值及增速 环渤海动力煤价格指数走势

铁路客运量及同比变化

铁路货运量及同比变化

从行业发展看，党的十九大明确提出，要加强铁路等基础设施网络建设，建设交通强国。政府工作报告指出“2018年要完成铁路投资7，320亿元”，新的一年，铁路建设将继续有序发展。客运方面，随着“四纵四横”高铁网络提前建成运营，路网规模继续扩大、完善，将催生更多的社会出行需求，有利于进一步提升铁路客运的市场份额。货运方面，客货分线将促进铁路货运能力不断释放提升。同时，中央经济工作会议提出“调整运输结构，增加铁路货运量”的要求，也为铁路货运挖潜提效、优化运力配置提供了良好政策支持。

从行业竞争看，近年来，铁路市场化改革不断深入，行业准入条件逐步放宽，投资主体趋于多元化，且国家放开社会资本控股铁路的运价，给予铁路运输企业更大的自主调价权，促进了市场竞争。在我国发展综合交通运输体系的大背景下，铁路行业与其他交通方式间的衔接、合作更加紧密。但同时，伴随着路网规模特别是高铁网络不断扩充，及铁路货运结构由传统大宗物资向全品类、全过程现代物流拓展，铁路客货运输与公路、航空、水运等交通运输方式间的竞争将有所加剧。此外，根据路网规划，未来客运专线、货运通道还将陆续建设投运，路网布局不断加密，加之铁路货运价格浮动成为常态，铁路运输企业间的竞争也会逐步显现。

从煤炭市场看，2018年开年，我国宏观经济运行态势稳中向好，一季度火力发电增长6.9%，粗钢产量增长5.4%，拉动煤炭需求平稳增长。但受国家治理大气环境、控制煤炭消费总量，清洁能源加快发展，进口煤冲击等因素制约，全年煤炭消费总量的增幅可能相对有限。供应方面，在“去产能”政策优化存量资源配置，扩大优质增量供给的要求下，国内煤炭生产的重心逐步向晋陕蒙等资源禀赋好、竞争能力强的地区集中。中国煤炭工业协会、国家及地方统计局数据显示，2017年内蒙古、山西、陕西原煤产量分别增长7.6%、3.5%和10.6%，而部分中小型煤矿较多的地区以及东部发达地区原煤产量下降较快，国内煤炭供应格局正在发生结构性变化。

行业地位

大秦铁路的营业收入主要来源于山西、内蒙古地段的煤炭运输。在大秦铁路收购了它在这两个地区的主要竞争者之后，其市场份额一度高达90%，具有区域垄断性优势。根据最近数据，大秦铁路的煤炭运输量占占全国铁路煤炭发送量的23%。

铁路运输上市公司对比

竞争优势

1、战略地位：公司拥有的铁路干线衔接了我国北方地区最重要的煤炭供应和中转枢纽，处于“承东启西”的战略位置。主要货源地山西省、内蒙古自治区煤炭资源丰富，公司的主要客户多为大型煤炭生产和经营企业，有较强的生产能力和外运需求，并且与公司保持着长期、稳定的合作关系。

2、技术体系：公司拥有成熟、先进、可靠的铁路煤炭重载运输技术体系。所辖大秦线是具有世界先进水平、年运量最大的现代化专业煤炭运输线路，采用Locotrol、GSM-R等重载技术，配置了性能先进的机车车辆等设备。公司依托北同蒲、宁岢线等万吨、2万吨装车点和秦皇岛、曹妃甸等煤炭接卸港口，组织大规模自动化装卸和重载直达运输，形成了完整、先进、高效的煤炭重载集疏运系统。

3、技术队伍：公司长期经营铁路运输业务，建立了一整套安全、高效的运输组织管理机制和调度指挥系统，拥有一支技术过硬、经验丰富、精干高效的铁路运输管理和专业技术队伍。

4、盈利能力：公司保持较高的利润率水平，经营活动产生的现金流较为充沛。

核心看点详解

日均运量130万吨，创4年最高水平，运量重返巅峰

运量重返巅峰符合预期，达到130万吨超出此前预期。4月点评中，我们指出当月检修期致运量下滑为正常波动，预计5月已经恢复满负荷运量（预计125万吨以上水平）。实际上，130万吨的水平为14年5月以来最高水平，仅次于当时131万吨的水平，今年此前最高水平为2月的127.1万吨。我们预计6月或仍然维持125-130万吨的满负荷状态，全年完成4.5亿吨无忧（同比5%）。

大秦线月运量

大秦线日均运量

行业供需结构性变化以及公司优化使自身煤炭发送量占全国比重进一步提升

公路治超、环保压力，公路运煤不断回流铁路，而未来干线运输中，铁路运输将成为最重要的煤炭运输方式，公路仍会进一步回流铁路。

今年全国煤炭继续增产的同时，煤源地继续向“三西”地区集中，带来西煤外运的整体需求不断增长。此外，生态环境部联手铁总发力“公转铁”政策，“西煤东运”任务向铁路集中，以2017年看，山西、陕西、内蒙三省共产煤22.83亿吨，但西煤东运四条铁路干线共仅运煤不到8亿吨，除去三省自有内耗，铁路运煤仍有极高需求。

免责声明：

本文章仅限于个股和行业基本面研究，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

来源：奥马哈研究院