伊利股份是内蒙古伊利实业集团股份有限公司的简称，从上个世纪50年代仅95户养牛专业户组成的“呼市回民区合作奶牛场”，发展成为今天中国乳业举足轻重的龙头企业，伊利近五十年颇具传奇色彩的发展历史，不仅成为了中国乳业的一面旗帜，还开创了中国的“液态奶时代”。规模大、产品线健全，位居亚洲乳业第一、全球乳业8强。

公司股权结构

主营介绍

伊利股份主营产品包括乳制品制造，食品、饮料加工，农畜产品及饲料加工。经营范围包括乳制品（含婴幼儿配方乳粉）制造；食品、饮料加工；牲畜,家禽饲养；汽车货物运输；饮食服务（仅限集体食堂）；本企业产的乳制品、食品，饮料；乳制品及乳品原料；预包装食品的销售。农畜产品及饲料加工，经销食品、饮料加工设备、生产销售包装材料及包装用品、五金工具、化工产品（专营除外）、农副产品，日用百货，畜禽产品，饲料；进口本企业生产、科研所需的原辅材料，机械设备，仪器仪表及零配件；经营本企业自产产品及相关技术的出口业务；机器设备修理劳动（除专营）和设备备件销售（除专营）业务；玩具的生产与销售；复配食品添加剂的制造和销售（取得许可证后方可经营）；特殊医学用途配方食品的生产、销售。（依法须经批准的项目，经相关部门批准后方可开展经营活动）

伊利集团拥有液态奶（原奶）、酸奶、奶粉、冷饮四大事业部，旗下有纯牛奶、乳饮料、雪糕、冰淇淋、奶粉、酸奶、奶酪等1000多个产品品种，产销量、规模、品牌价值居全国第一。

伊利股份主营产品构成

伊利股份主营地区构成

行业简介

行业简介和产业链介绍

三全食品股份有限公司所属行业为食品行业中的原料奶及乳制品加工行业。食品行业即生产销售食品产品的行业。食品指各种供人食用或者饮用的成品和原料以及按照传统既是食品又是中药材的物品，但是不包括以治疗为目的的物品。常见的食品包括肉制品、水产品、乳制品、食用油、调味品、米面、糖果等。

食品饮料行业属于典型的消费品行业，品牌是消费品公司的核心决定因素。按照品牌企业成长的各个阶段对食品饮料子行业进行划分，以此来判断处于不同阶段的食品饮料行业内各个品牌企业的投资价值。对于品牌成长各个阶段的划分，主要依据：行业未来发展空间、市场集中度、行业竞争激烈程度等要素。

食品饮料行业面向数量庞大的消费者提供产品。对消费者而言：产品是基础，品牌是拉力，渠道是推力。对于行业内公司的竞争力，可以使用以下公式进行分析：

乳制品加工业是指为从事相关液体乳及乳制品生产加工的行业。乳品加工业的科技创新可分为知识创新、产品创新、技术设备创新和管理创新。目前我国乳品加工业的创新主要表现为产品创新，还没有上升到技术创新的程度。

原料奶及乳制品加工行业产业链

市场规模和发展情况

根据统计数据，原料奶及乳制品加工行业上市公司家数为25家，2017年原料奶及乳制品加工行业营业收入总计1122.06亿元，同比增长10.92%，净利润60.31亿元，同比下降6.87%。2017年行业净利率达到5.60%，行业毛利率达到35.57%。

原料奶及乳制品加工行业收入规模及增长率

原料奶及乳制品加工行业净利润及增长率

原料奶及乳制品加工行业毛利率与净利率

在国内乳业发展新常态下，消费升级、城镇化发展以及“二胎”政策，将继续驱动乳品行业稳步发展。在品质消费时代，大健康的食品概念已被更多消费者所接受，随着老龄化社会的来临，健康、高品质、具备营养保健功能的高附加值产品，已成为乳品企业持续成长的核心动力。但与此同时，乳品企业也将面临更多来自其他相关行业竞争者的挑战。当前，国内乳业正值转型关键期，经历着由关注速度到追求质量、从强调制造到凸显创造、从深耕国内到布局全球的发展历程，需要以全球化的发展视野，通过创新和国际化促进转型升级。同时，自2016年第四季度开始，PPI持续上涨，乳品企业生产所需主要原辅材料如全脂奶粉、白糖、瓦楞纸、塑料等价格均呈上涨趋势，后期乳品企业也将面临采购及生产成本的上涨压力。

主要参与者

国内原料奶及乳制品加工行业上市公司中，从总市值来看，排名前十的公司包括海天味业、伊利股份、双汇发展、华宝股份、桃李面包、汤臣倍健、中炬高新、涪陵榨菜、绝味食品和光明乳业。

原料奶及乳制品加工行业总市值前十的上市公司

行业地位

从总市值来看，伊利股份总市值为1,670.37亿元，在原料奶及乳制品加工行业排名第1位，行业平均总市值为111.02亿元。从营业收入来看，伊利股份营业收入为197.53亿元，在行业排名第1位，行业平均营业收入为12.34亿元。从归母净利润来看，伊利股份归母净利润为21.00亿元，在行业排名第1位，行业平均归母净利润为0.98亿元。所以，无论从总市值，营业收入来看，还是从归母净利润来看，伊利股份都是原料奶及乳制品加工行业的龙头企业。

伊利股份是中国符合奥运会标准，为2008年北京奥运会提供服务的乳制品企业；也是中国符合世博会标准；为2010年上海世博会提供服务的乳制品企业。据年报显示，2017年伊利综合市场占有率20.5%，同比上升1.4%。此外，净资产收益率达25.22%，连续多年保持在20%以上。在“全球织网”的战略下，伊利已经实现国际化布局。作为行业龙头企业，伊利集团旗下多款产品长期居市场领先地位，整体营业额在行业中遥遥领先，是进入全球排名前八的亚洲乳企。

2016年8月，内蒙古伊利实业集团在"2016中国企业500强"中排名第96位。2017年7月12日，在荷兰合作银行发布的2017年度“全球乳业20强”中，伊利集团蝉联亚洲乳业第一，位居全球乳业8强，连续第四次入围全球乳业前十，体现了企业在亚洲乃至全球全方位的综合领先优势。2018年5月9日，“2018中国品牌价值百强榜”发布，伊利位列第54。

竞争优势

1、资源保障能力

公司以国际化视野，持续拓展和优化采购渠道，整合采购业务，提升供应商关系管理水平。同时，依托海外生产基地，逐步搭建起面向全球的物资采供管理平台。2016年,该平台通过稳定、高效的物资采购服务和可靠、优质的原料供应，有效支持了业务发展和对多元化需求的快速响应，公司全球化乳业资源保障能力得到提升。

2、良好的渠道渗透能力

2016年，公司深入研究消费者需求和购买行为，顺应渠道发展趋势，在积极把握新兴渠道拓展机会、推动渠道多元化发展的同时，继续推进渠道精耕，优化终端服务与管理标准，提升销售终端掌控能力。凯度调研数据显示，报告期，公司常温液态类乳品的市场渗透率达到77.1%，比上年度提升了0.3个百分点。截至2016年年末，公司直控村级网点已达34.2万家，比上年度提升了约2倍，市场渗透能力逐年增强。

3、品牌优势

公司凭借行业最高的品牌信任度、产品质量以及创新营销方面的出色表现，在“全球传播集团 WPP”、“胡润研究院”等知名品牌研究机构的评审中，“伊利”品牌价值均位列食品饮料榜单第一名。同年，公司还获得了由国家工商总局与世界知识产权组织联合评审的“中国商标金奖奖商标创新奖”，成为唯一一家获此荣誉的中国乳企。

核心看点详解

渠道下沉，库存减少，三四线市场持续拓展。随着三四线消费能力的持续释放，伊利股份持续在三四线城市渠道拓展市场，提升份额。根据公司公告显示从渠道来看到2017年年末公司直控村级网点近53万家，比上年提升了54%，显示出其市场渗透能力继续增强。我们认为随着渠道的持续下沉，伊利股份有望凭借其品类优势、品牌优势抢占一些区域性乳企份额，进一步提升市场份额。从库存情况来看，库存情况比去年减少。2017年公司液体乳库存减少10.66%，奶粉及奶制品增加 0.98%，冷饮产品减少18.41%。

持续拓展非奶业务，产品结构向达能靠近。在达能的产品结构中，非奶业务占到了近 50%。伊利近年来不断拓展非奶业务，致力于优化产品结构，例如2017 年推出的豆奶等产品豆揭示了伊利向非奶业务转变的决心。我们认为伊利未来不仅仅是一家乳制品公司，而是定位为健康食品公司，有望调整产品结构，提升公司竞争力与盈利能力。

2017年收入同比增长12%，净利润增长6%，扣非利润增长18%。公司 2017年实现收入680.58 亿元，同比增长 12.29%；实现净利润 60.01亿元，同比增长 5.99%；扣非净利润 53.28 亿元，同比增长 17.70%；EPS0.99元，拟每 10 股派发现金红利 7.00 元。分产品来看，公司 2017 年液体乳、冷饮、奶粉收入增速分别约为 12.61%、9.82%、17.83%。其中金典、安慕希等产品仍是公司增长主要来源，结合终端草根调研，我们预计 2017 年金典 85 亿元左右，同比增长 25%以上；安慕希 110 多亿元，同比增长 40%左右。单季度来看，第四季度实现营业收入 155.87 亿元，同比增长 7.96%；净利润 10.64 亿元，同比下降 16.37%；扣非净利润 7.66 亿元，同比增长0.17%。单四季度收入增速较低主要是春节错位的原因。2017 年公司整体毛利率 37.28%，同比下降 0.66 个百分点，主要是包材、人工等成本增加所致。期间费用率 28.06%，同比下降 1.11 个百分点。2017年净利率 8.89%，同比下降 0.51 个百分点，主要是去年公司处臵辉山乳业和悠然牧业股权，以及投资建厂收到大量扶持资金，非经常性损益较高。

奥马哈观点

伊利股份营收增长符合预期，预计未来三年公司液奶稳定增长，奶粉较快增长，同时期间费用率稳中有降。伊利的增长速度要远高于行业增长速度，市场份额进一步提升。伊利未来不仅仅是一家乳制品公司，而是定位为健康食品公司，有望调整产品结构，提升公司竞争力与盈利能力。

免责声明：

本文章仅限于个股和行业基本面研究，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

来源：奥马哈研究院