综述：三安光电是国内LED芯片制造的龙头企业，技术与规模优势是公司保持领先的核心竞争力。公司技术领先于国内同行，为客户提供广泛而高品质的芯片产品，使得公司具有较高的议价能力。与此同时，强大的规模优势则是公司保持低生产成本的关键。技术与规模优势使得即使芯片价格下调，公司也能维持毛利率稳定，这是公司长久领先的核心竞争力。

资料来源：奥马哈研究院整理

主营及构成：业务构成上来看，三安光电的业务基本全部围绕LED照明以及芯片制造展开，LED业务占公司主营业务收入的100%。

三安光电三大核心产业

主要产品及增长空间：2017年，随着中国厂商持续扩充产能，中国地区占全球的比重也将会增加至50％，中国成为LED芯片“代工基地”，三安光电作为LED芯片龙头，LED 芯片产品需求旺盛，价格保持稳定态势，公司设备虽处于满产状态，仍供不应求。目前，公司一直积极努力扩大产能，与设 备厂商沟通，尽早交付剩余设备，尽快安装调试并投产，尽量满足客户需求。

此外，随着中国新一轮LED外延片芯片扩产潮来临，三安光电新增的MOCVD设备产能将会从第三季度开始逐步得到体现，预计新增机台数达到150台（以2吋54片机折算），明年一季度将全部量产。LED下游照明、显示推动公司业绩增长，汽车照明+MicroLED将为公司带来弹性空间。 

LED芯片龙头扩产计划一览

公司业绩情况：

受益于下游的强劲需求，公司前三季度实现营收62.8亿元，同比增长40.05%；实现归母净利润23.8亿元，同比增长58.96%。Q3单季度实现收入22.2亿元，同比增长30%，环比增长7%；实现归母净利润8.6亿元，同比增长63%，环比增长5%。下游LED整体需求旺盛，公司Q3毛利率48.5%，净利率38.9%，维持较高水平，毛利率同比改善约10个百分点，公司产能利用率较高，净利增速快于营收增速约20个百分点。公司过去三年单季度毛利率均领先同业对手。

同业对比：

行业前景： 2017--2020年，国内照明市场预计将继续保持稳定增长。根据集邦咨询预计，2017年国内照明市场规模将可达到280亿人民币，2020年将达到364亿人民币，2015-2020年复合增长率达9%；同时，考虑到东南亚和北美等海外市场的快速渗透，LED市场维持高景气度，公司作为LED芯片行业绝对龙头，将深度收益行业的持续稳定发展。此外，随着Mini-LED、Micro-LED和小间距等新兴下游市场的兴起，LED下游应用空间将持续扩大。

公司财务分析：

杜邦分析

公司研发投入情况

风险因素： LED行业竞争加剧、OLED对于LED的替代、新业务进展不及预期、LED 芯片行业景气度下降，芯片短期出现供给过剩；化合物半导体的技术与工艺要求高，产能爬坡不及预期。 

免责声明：

本文章仅限于个股和行业基本面研究，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

来源：奥马哈研究院