海螺水泥前身安徽宁国水泥厂，1996 至1997 年整合重组为海螺水泥并于1997 年在港股上市（00914.HK），是第一只在境外上市的水泥股。2002 年，公司回归A 股上市，代码600585.SH。香港上市之后，海螺水泥即开始实行其特有的“T 型”发展战略，加上灵活的股权激励，实现了规模和利润的快速扩张，成就“世界水泥看中国，中国水泥看海螺”美誉。

公司股权结构

主营介绍

本集团的主营业务为水泥、商品熟料及骨料的生产、销售。根据市场需求，本集团的水泥品种主要包括42.5 级水泥、32.5 级水泥及52.5 级水泥，产品广泛应用于国家基础设施建设，包括铁路、公路、机场、水利工程等大型工程项目，以及城市房地产、水泥制品和农村市场等。

公司主营业务分布

行业简介

行业简介和产业链说明

水泥是一种重要的资源性和影响国民经济发展的基础性产品，目前仍属不可替代的基础建筑材料，并且不能重复利用。水泥一般按用途和性能可分为通用水泥、专用水泥和特性水泥三大类，按照抗压强度可分为32.5水泥、42.5水泥及其他高标号（如52.5、62.5）水泥等。水泥生产大致分为五个过程：原料开采、生料制备（粉磨）、熟料煅烧、水泥制成（粉磨）、水泥装运，其中的关键步骤为生料制备、熟料煅烧和水泥粉磨三阶段，俗称“两磨一烧”。

从产业链来看，水泥行业上游为石灰石、粘土、煤炭、电力能源等行业，水泥行业下游主要来自于房地产、水利、基础设施建设等固定资产投资规模较大的行业，其中最主要的是房地产业。

水泥行业产业链

市场规模

2017年，中国固定资产投资增速呈现缓中趋稳的态势，基建投资维持高位运行，房地产投资增速同比有所提升，水泥市场需求保持相对稳定，全国水泥产量约为23.2 亿吨，同比下降0.2%。得益于行业供给侧结构性改革的积极影响，产品价格同比涨幅较大，行业盈利水平大幅提升。

中国水泥产量

主要参与者

海螺水泥的主要竞争对手包括中国建材，金隅冀东，华润水泥，华新拉法基，台泥水泥，山水水泥等。

行业地位

2018年1月1日，在2017年中国水泥熟料产能百强榜中，海螺水泥高居第二，仅次于中国建材。截止2017上半年，公司已形成水泥产能3.33亿吨，熟料产能2.44亿吨，骨料2490万吨，发展成为全球最大的单一品牌水泥供应商。公司以华东作为基本盘起步，1995年开始发力；2004年向中南地区渗透，布局广东、广西、湖南市场；2009年以后开辟西北(甘肃、陕西、新疆)、西南(四川、重庆、贵州、云南)第三战场。

2017年中国水泥熟料产能十强

竞争优势

公司最主要的竞争优势在于通过早期布局长江的“T型”战略，牢牢锁定了资源地和中国水泥消费最大的市场，通过长江作为物流纽带，建立起强大的成本护城河优势。

海螺“T型”战略

强有力的成本控制是海螺相对竞争对手的主要竞争优势。海螺低于同行的单位成本，使得公司可以在行业淡季，以较低的价格走量，在其他区域竞争对手陷于亏损的时候，仍然保持相对合理、稳定的盈利回报水平。在水泥行业普遍亏损的2015年，公司的净利润为75亿元，当年水泥熟料销量合计2.56亿吨，吨净利29元，基本就是公司相对于行业内其他竞争对手的成本优势差异。

2008-2016可比水泥公司吨成本

核心看点详解

扩展具备资源属性的骨料业务

公司在发展水泥业务的同时，也在不断探索延伸产业链，保障可持续发展。 2011年，池州海螺骨料项目开始投产运行，2012年池州海螺向三山港务公司销售骨料51.52万元。2013年，公司建成铜陵海螺、石门海螺水泥有限责任公司 2个骨料项目。2014年，又建成英德海螺、扶绥海螺等 10个骨料项目。2015年，弋阳海螺、乾县海螺等   6个骨料项目也相继建成。2017上半年，公司骨料产能达到  2,490万吨。由于国家及地方加强矿产资源整治，市场供求关系进一步改善，产品销售价格大幅提升，2017上半年骨料及石子实现销售收入2.92亿元，毛利率为  53.92%，毛利率比去年同期增加 11.65个百分点。

公司骨料产能情况

进军混凝土业务

为大力发展水泥上下游产业链，开拓公司产业盈利新的增长点，2013年，公司首次提出适时进入商品混凝土市场。经过多年严谨的市场调研、可行性论证、合作洽谈，海螺集团首批商品混凝土项目——遵义、广元、巴中海螺商品混凝土项目，分别于2017 6月16日、27日、29日陆续成功签约。遵义、广元、巴中海螺年产60万方商品混凝土项目是安徽海螺水泥股份有限公司分别与贵州遵义市汇川区、四川广元市朝天区、四川巴中市南江县的下属国有投融资平台公司共同投资兴建，单个项目计划总投资 4500万元。此次签约成功迈出集团进入商品混凝土产业的第一步。

海螺在混凝土业务方面频频发力。2017年10月10日，海螺水泥与兴安县人民政府、兴安县鑫泰城投公司在海螺总部签署了兴安海螺商品混凝土项目投资协议、合资协议。10月24日，海螺水泥江西区域管理委员会与中建商品混凝土江西有限公司在赣江海螺签订战略合作协议，双方正式建立水泥采购战略合作伙伴关系，此次合作将充分发挥双方资源、项目建设等优势，实现业务互补，进一步扩大合作业务范围，实现双方的互利共赢。

国际化战略稳步推进

在发展国内市场的同时，海螺也在积极推进海外水泥项目建设，促进国际化战略的实施，保持稳健发展。2012年底，海螺在境外投资建设的首个项目，印尼南加海螺水泥项目的一期工程3200t/d熟料生产线开始动工。截至 2017上半年，印尼南加海螺一期熟料生产线、南加海螺二期生产线、西巴布亚公司的水泥熟料生产线、孔雀港粉磨站、缅甸海螺水泥熟料生产线以及印尼孔雀港粉磨站二期工程等都已建成投产。

截至 2016年末，公司海外熟料产能480万吨、水泥产能  935万吨；出口及海外的销售额达到 22.097亿元，同比增加16.52个百分点。据中国水泥网统计，截至2017年12月31日，公司海外已建成点火的新型干法熟料生产线产能达到 452.6万吨/年，位居第一；海外在建的熟料生产线年产能也以 465万吨位于首位，可见海螺海外业务的竞争力以及深化发展国际市场的强烈决心。

水泥熟料产能海外投资牌行榜

免责声明：

本文章仅限于个股和行业基本面研究，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

来源：奥马哈研究院