山东黄金矿业股份有限公司成立于2000年，为集黄金采选与冶炼业务为一体的国内黄金全产业链龙头企业，拥有4座“中国黄金生产十大矿山”。

实际控制人

主营介绍

公司主营业务是黄金开采和选冶加工，主要生产各种规格的投资金条和银锭等产品。公司生产经营主体为新城金矿、焦家金矿、玲珑金矿、三山岛金矿、沂南金矿、平度鑫汇金矿等多座国内外知名的大中型矿山。公司的四大矿山为三山岛金矿、新城金矿、焦家金矿、玲珑金矿，位列中国黄金生产十大矿山，占公司黄金总产量的75%左右。

公司主要收入来自外购合质金加工，但由于该业务主要收取加工费，利润占比不高。公司主要利润来自于自产黄金，近年自产金毛利润占比为总值的95%左右。2013年以来，公司自产金毛利率一般在45%左右，而外购合质金加工的毛利率低于0.5%。

主营收入构成

行业简介

行业简介和产业链说明

中国黄金产量来源主要有三种：岩金、砂金和伴生金。来源于黄金矿山企业的成品金和金精矿，称之为“矿产金”；来源于有色企业的成品金，称之为“有色副产金”。2017年黄金矿产金产量369.2吨，占总产量的86.63%。独立岩金资源一直是中国黄金资源中的主体部分，占比很大；伴生金虽然数量增长，但在总资源中的份额下降；砂金数量和比重都在下降。

黄金的下游需求主要为珠宝首饰，其次是投资需求。

中国黄金产量

黄金需求结构

市场规模和发展状况

中国黄金需求自2006年起不断提高，主要原因在于国内除了传统首饰的主要需求之外，民众还将黄金作为应对通胀的投资工具。由中国黄金消费结构可以看出黄金首饰和金条是消费类中占比最大的两项。2012年至2017年中国的黄金需求也呈稳步增长态势,连续5年成为世界第一黄金消费国,主要受惠于经济不断增长及中国富裕人口持续增加，带动首饰需求上升。

中国黄金消费量

中国各年黄金消费结构

市场参与者

国内黄金上市公司中

中金黄金（600489）是集黄金采、选、冶、加工综合配套能力的大型黄金企业，生产有高纯金、标准金、电解银、电解铜和硫酸等多种产品，其毛利来源于黄金占比72%。

紫金矿业（601899）形成了以金为主，铜、铅锌、钨、铁等基本金属并举的产品格局，2017年，其毛利来源于矿山产金占比24.0%。

西部黄金（601069）主营业务为黄金采选及冶炼，同时从事铁矿采选以及铬矿石的开采，其毛利来源于标准金占比86%。

恒邦股份（002237）主营业务为有色金属开采冶炼，其毛利来源于黄金占52%。

湖南黄金（002155）集地质勘探、采、选、冶、运输、机械修造及金属深加工为一体，其毛利来源于黄金占54%。

赤峰黄金（600988）主要从事黄金采选及资源综合回收利用业务，主要产品为黄金、白银、铋、钯、铑等多种稀贵金属，其毛利来源于黄金占22%，白银38.6%。

荣华实业（600311）主营业务收入主要来源于浙商矿业的黄金销售，主营黄金开采、加工、销售，其毛利来源于黄金占100%。

行业地位

公司为国内产量最大的三大金矿企业之一，拥有三山岛金矿、新城金矿、焦家金矿、玲珑金矿这4座的“全国产量十大金矿”和其他金矿。

中国黄金企业集团矿产金产量

竞争优势

公司拥有4座全国生产十大金矿，黄金资源量雄厚，增产空间大。

公司国内主要金矿

核心看点详解

公司每年金矿增产空间大

国内方面：公司矿山增储、升级改造和扩建已箭在弦上，集团优质资产若注入公司，也将显著增强公司资源储备和盈利水平。未来国内产量增长主要来源于：

（1）主力矿——三山岛金矿技术升级，远景金产量有望增加近 20%。其他矿山，如：焦家、新城、青岛金矿也在进行扩产准备；

（2）2017年集团在三山岛西岭矿区探得超大型的大储量、高品位金矿床，这有望成为国内有记载以来黄金史上最大的单体金矿床。

（3）大股东山东黄金集团仍有8吨黄金产量，若资产注入则将显著提升公司资源储备和产量。2016年至今，大股东包括东风采矿权和探矿权、新城探矿权、玲珑探矿权、沂南探矿权在内的资产已注入上市公司。目前集团拥有海南山金矿业等优质采矿权资产，年产黄金共计8吨左右（不含上市公司），公司收购集团金矿是未来对国内金矿实施并购整合战略的低成本重要途径。

海外方面：公司2017年成功收购南美洲第二大金矿——阿根廷贝拉德罗金矿的50%股权，与巴理克合作开发。2017 年贝拉德罗金矿归属公司的权益黄金资源量和储量分别为 149.5 吨和 97 吨。同时本次公司并购境外金矿，带来财务费用多增加1.76亿元，这是2017年公司归母净利润增幅下滑12%的主要原因。

未来金价慢涨

金价方面：在美元弱势周期、美股等风险资产定价偏高、美联储加息节奏被市场充分预期、中美贸易战连连数月的情况下，作为避险资产的黄金，价格或将上行，利好公司。唯一负面的因素来自人民币持续升值会消化部分SHFE黄金的价格涨幅。

免责声明：

本文章仅限于个股和行业基本面研究，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

来源：奥马哈研究院