公司成立于1987年，总部位于中国深圳，是一家在中国具有一定规模和实力的全国性商业银行。公司业务以中国市场为主，分销网络主要分布在长江三角洲地区、珠江三角洲地区、环渤海经济区等中国重要经济中心区域，以及其他地区的一些大中城市。截至报告期末，公司在105个国家（含中国）及地区共有境内外代理行1,869 家。2002年4月，公司在上海证券交易所上市。2006年9月，本公司在香港联交所上市。

公司第一大股东招商局轮船，无控股股东及实际控制人。招商局集团有限公司与招商局轮船有限公司于 2017 年 2 月 24 日签订相关协议，招商局集团有限公司将其持有的深圳市招融投资控股有限公司 90%股权、深圳市晏清投资发展有限公司 49%股权及招商局集团（香港）有限公司 10.55%股权无偿划转至招商局轮船有限公司，相关权益变动已经完成。

公司向客户提供各种批发及零售银行产品和服务，亦自营及代客进行资金业务。公司推出的许多创新产品和服务广为中国消费者接受，例如：“一卡通”多功能借记卡、“一网通”综合网上银行服务，信用卡、“金葵花理财”和私人银行服务，招商银行 App 和掌上生活 App 服务，全球现金管理、贸易金融等交易银行与离岸业务服务，以及资产管理、资产托管和投资银行服务等。

行业背景

2017年，中国经济运行总体保持较强韧性，全年经济增速6.9%。固定资产投资缓中趋稳，其中基础设施建设及房地产投资起到重要支撑作用，制造业投资总体仍保持低速，但随着工业企业利润有所好转而逐步企稳；消费增速保持平稳，全年累计同比增长 10.2%，结构升级效应日益突出；受全球经济温和复苏带动，进出口逆转2016年的降势，增速明显回升。全年CPI 累计同比增幅1.6%，较 2016年小幅下降，通胀环境温和；在全球大宗商品价格及国内供给侧改革等因素的拉动下，PPI累计同比增速明显上升；城镇新增就业人数和失业率均保持稳定。在实体经济运行保持稳定的基础上，央行货币政策总体保持稳健基调，大力支持实体经济有效融资需求，并灵活运用包括降准、公开市场操作、中期借贷便利（MLF）、抵押补充贷款（PSL）在内的多种货币政策工具，将市场流动性保持在合理水平。金融监管有所加强，较好地防范了经济、金融运行中的潜在风险，金融体系服务实体经济的能力有所增强，同时，财政政策总体保持积极基调，结构持续优化。

2018年是中国经济发展提质增效的元年，银行业步入分化时期。从短期看，商业银行主要面临监管趋严、货币偏紧、经济复苏动能不强等挑战，但只要调整业务模式，仍有许多结构性机会可抓；从长期看，科技不断改变经营环境，近几年云计算、大数据、人工智能、区块链等技术的发展可能在不远的将来“成果大爆发”，商业银行是抓住这股浪潮完成蜕变，还是让移动支付的失利在其他领域重演，关键是未来三年的作为。

公司分析

招行是我国商业银行零售业务的先驱 ，为零售银行的佼佼者。目前，我国商业银行的盈利仍高度依赖于存贷利差。但随着利率市场化的推进以及金融脱媒的影响，银行资产端的收益率下行，利差不断缩窄，银行盈利能力受到较大影响。相较于对公业务，零售银行业务受经济周期影响更小，具有一定的弱周期性。

招行非息收入占比长期居于A股上市银行前列。一般，手续费和佣金净收入的占比随着银行业务成熟度的上升而增加 。3Q17招行手续费收入占比为29.8%，仅次于民生银行（34.58%）和光大银行（34.36%）；3Q17非息收入占比则达 35.2%。

零售优势造就高ROE，商业银行零售业务ROE往往显著高于批发业务（对公业务），零售存款成本一般低于对公存款，零售贷款（房贷除外）收益率往往较高。公司净息差自2010年以来一直位居同业前列， 2015年随着央行多次降息以及利率市场化加速，我国银行的净息差普遍收窄。随着连续降息等对息差的影响基本反映，2Q17银行净息差呈现企稳态势。

招行负债以存款为主，存款在计息负债的比例高达71.73%（3Q17），这带来了极具优势的计息负债成本率（1.72%），上市银行中仅次于四大行。

在资产端招商银行的零售贷款比重不断提升， 个人贷款相较企业贷款而言具有较高的平均收益率，形成较有竞争力的贷款收益率。零售贷款中，消费贷款和小微企业经营性贷款具有较高的收益率，个人按揭贷款则不良率低。

信用卡业务的先行者。早在 2002 年招行便推出了集专业化服务的信用卡，为中国信用卡市场的先行者。截至 2017 年 6 月末，招行信用卡客户数达到 4111 万，累计发卡量达 8812万张，流通卡数达 5192 万张，贷款余额 4560.86 亿元，仅次于工行和建行。

核心看点

招行率先对客户群体进行细分并提供分类管理服务。早在 2002 年便推出面向资产在 50万以上客户的金葵花理财；2009 年开始为资产超过 500 万元的客户提供‚金葵花‛钻石理财服务；截至 1H17，招行已经在 54 个境内城市和 6 个境外城市形成面向高端客户的 63家财富管理中心服务网络。截至 2017 年 6 月末，招行金葵花及以上客户达 204.8 万户，自 2010 年以来复合增长率达19.04%； 管理金葵花及以上客户总资产余额 （AUM ）达 4.82 万 亿元，自 2010 年以来复合增长率高达 21.29%。

私行业的先行者。早在 2007 年招行就开展了私人银行业务，即为月日均全折人民币总资产在 1000 万元及以上的零售客户提供个人、家庭和企业三个层次在投资、税务、法务、并购、融资和清算等方面的多元化需求提供专业、全面和私密的综合服务。招行的私行客户数，AUM 和户均资产均高于同业 。

同时招行积极开拓 海外理财私人银行服务。于2008年收购永隆银行，成立第一家海外财富管理中心；2015年成立私人银行海外中心。

Fintech 赋能，金融科技银行领头羊。在零售金融领域， 掌上生活 APP 持续升级智能服务，打造基于大数据的个性化信息推荐功能，大力发展现金型消费信贷业务，推出 e 招贷产品。截至 1H17，招行 APP 累计下载客户数 4805 万户，年度活跃客户数 2855 万户；掌上生活 APP 累计绑定用户数3753 万户，年度活跃用户数 3195 万户；e 招贷产品交易规模 381 亿元，贷款余额达到 300 亿元；风险管理方面， 纯线上贷款产品闪电贷不良生成额持续下降 。截至 1H17，闪电贷累计发放贷款 253.4 亿元，贷款余额 119.45 亿元，不良率 0.23%；财富管理方面 ，‚摩羯智投‛ 申购规模累计达到 45 亿元，17 年上半年平均回报位于非货币基金的前 1/3 。其能多次进行资产配置动态调整，并向客户提供 6 次月度投资运作报告；此外，持续推进多元化跨业联盟合作，构建具有招行特色的金融科技生态体系。

轻型银行‛战略已初见成效。截至 3Q17，核心一级资本充足率达 12.72%，仅次于工商银行、建设银行；资本充足率达 15.01%，居 A 股上市银行首位。

免责声明：

本文章仅限于个股和行业基本面研究，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

来源：奥马哈研究院