电子行业之四十二:春天来了?近18年来有望业绩最佳--风华高科

九水基金   2018-07-04 本文章311阅读

风华高科前身是 1984 年成立的广东肇兴风华电子厂,股改后成立风华高科, 1996 年在深交所上市。 1985 年引进国内第一条贴片电容的生产线,后面陆续投产贴片电阻、贴片电感、铝电解电容和三极管等产品。 公司经过近三十多年的发展,内生+外延并重,成为国内被动元器件行业营收规模最大的企业,并且连续 22 年入选中国电子百强。 





公司实际控制人是广晟资产经营有限公司。

广东省广晟资产经营有限公司是经广东省政府批准设立的国有独资企业,于1999年12月30日正式挂牌成立,注册资本10亿元人民币,是广东省人民政府国有资产监督管理委员会监管的大型国企之一。主要从事有色金属工业、电子信息产业、酒店旅游业、工程建筑房地产业。


主营介绍

主营产品为电子元器件系列产品,包括 MLCC、片式电阻器、片式电感器、陶瓷滤波器、半导体器件、厚膜集成电路、压敏电阻、热敏电阻、铝电解电容器、圆片电容器、集成电路封装、软性印刷线路板等,产品广泛应用于包括消费电子、通讯、计算机及智能终端、汽车电子、电力及工业控制、军工及医疗等领域。另外,公司产品还包括以电子浆料、瓷粉、软磁材料等电子功能材料系列产品。 报告期内,公司的主要经营模式未发生重大变化。 

公司电容产品主要是MLCC(片式多层陶瓷电容器)占比30%,电阻占比30%,电感占比10%,FPC占比20%。MLCC和片式电阻是主要的产品。  

行业简介

2017 年以来,电子元件价格开始止跌反弹。 以电容为例, 过去十年一直属于价格下降通道,只有在 2012、 2013 年价格呈现小幅反弹。 2017 年以来,行业景气度提升,日本厂商将产能转到利润率更高的车规产品,出现结构性缺口,价格开始上涨。缺货严重的MLCC  2017年涨价近10倍。

被动元器件需求不断增长

被动元件是电子产品里面的最基本的单元,就像螺丝钉一样,单价不高,但需求很大。随着我们继续向智能化、电子化发展,这些被动电子元件作为其中的基本零部件,其需求还会持续增加。

以苹果手机为例,一台 iPhone 7所使用的被动元件是420 颗,到了 iPhone X,就增加到 600颗以上,保守估计增长50%。哪怕iPhone销量下降,对被动元件的需求依然增长。

以汽车电子为例,普通燃油车MLCC的需求3000颗,而电动车18000颗,达6倍。而且国内的电动车现在每年增长速度还是30-50%的高度增长。

供给相对不足

市场占比较高的日系厂家调整产能结构,转向利润更高的汽车电子市场。导致普通市场供应不足。与此同时,日韩企业常规产品扩产意愿低,国内企业扩产周期要1年以上。

MLCC产能扩张情况MLCC产能扩张情况


电阻产能扩张情况电阻产能扩张情况

被动元件中,电容的销售规模占比最大


被动元件份额比例被动元件份额比例

电容中,MLCC占比逐年增加

目前陶瓷电容器的市场份额相当可观,根据 IEK 的数据,从 2007 年到 2017年,陶瓷电容器的市场占比从 42%攀升到 60%。而全球电容器的市场规模 2017 年预计达到 200 亿美元,因此整个陶瓷电容的市场规模在 120 亿美元左右。  

电阻中贴片电阻(chip-R)占据绝对优势份额

电阻主要有插件电阻和贴片电阻。 相比插件电阻,贴片电阻的体积更小,重量更轻,一般采用 SMT(表面贴装技术)贴装。同时贴片电阻的可靠性高、抗振能力强、焊点缺陷率低,易于实现自动化生产。因此,目前市场上流通最多的是贴片电阻 Chip-R,市场份额占比高达 90%,是主流电阻产品。

电感领域主流是片式电感

电感主要是以磁场的形式储存电能,主要作用是通直流阻交流。 电感是电子线路中必不可少的基础电子元器件,大约占整个电子元器件配套用量的 10%~15%。 主要作用是对交流信号进行隔离、 滤波或与电容器、电阻等组成谐振电路。 
片式电感顺应电子轻薄化趋势,成为主流应用。 贴片电感没有引脚,可以减少寄生电容, 在提升产品本身性能的同时,使产品的外观大大提升。 传统相对于插装式电感而言,片式电感凭借其尺寸小、可靠性高、电性能优良等特性,顺应电子设备轻薄短小化的发展趋势,成为应用主流 

行业地位

MLCC领域,公司占比不到5%。主要被日韩企业占据。技术先进,产能大。


电阻领域,主要是台湾国巨份额较大。公司同样产比不高。

电感领域,与MLCC类似,优势日韩企业占优势,国内企业唯一一家上榜企业是顺络电子。



竞争优势

公司市场份额低,技术也不是领先。但被动元件行业是有比较强的周期性的行业。需求刚性。往往是产业低迷时活下来的企业在景气周期获利较多。公司是被动元件里面规模最大的国有企业,从历史经验看,不断的穿越产业低迷期并在景气周期获利,股价表现较强的弹性。

同时,随着日韩台企业注意力放到利润更高的汽车电子市场,普通领域给国内厂商留下更多发展空间。

核心看点详解

日韩退出+行业景气+产能扩张带来业绩提升

如前所述,由于行业周期性特点,熬过低迷期的企业在景气周期业绩弹性很大。虽然公司技术不是领先,但市场需求比较刚性。在整个行业一直提价时,业绩同样获益。

此次的行业景气由需求提升,业内主流厂商调整产能结构双驱动,普通元件的产能扩张缓慢。

普通MLCC领域,公司产能扩张力度大,有助于业绩提升。

公司2018年一季报预计盈利: 2,718.91 万元  同比增长304.57%-341.35% 。已经可以反应出来。

奥马哈观点

2017年被动元件涨价幅度又快又猛,主流的MLCC甚至涨价10倍。过去5元/K的产品,现在报价已经突破了50元/K。需求在增加,而供应增加缓慢,甚至一度减小。(市场份额第二的TDK宣布退出普通MLCC领域)。业内主流的厂商把重心放到了利润更高的汽车市场。类似液晶面板领域日韩厂商关闭普通LCD产线,着重发展OLED,造成普通液晶面板涨价,京东方受益。

不难想象,一定时期内,缺货还将继续,公司业绩必然水涨船高,在主流厂商退出的普通元件领域,公司扩产坚决,有望迅速占领市场。公司股价过去18年一直震荡。此次多重利好推动下,值得关注。

(本文部分观点和数据来自华创证券)


免责声明:

本文章仅限于个股和行业基本面研究,不构成投资建议。市场有风险,投资需谨慎。

来源:奥马哈研究院



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