社会服务系列之六:成长中的酒店龙头——首旅酒店

九水基金   2018-07-04 本文章336阅读

公司为快速扩张成长的酒店龙头,受益于酒店行业整体复苏,以及消费升级带动中端酒店崛起。17年实现营收 84.17亿元/+29.03%;归母净利润6.31亿元/+199.09%;业绩高增长主要得益于如家并表范围扩大、南山景区业绩靓丽以及酒店RevPAR高增长。18年公司将重点把握三大机遇:1)加速发展中端酒店,根据公司规划,2017年底中端酒店达到300-400家,2018年达到700-800家,2019年达到1000家的规模。2)改造升级存量酒店,2018年推动100-200家直营店改造成为“如家NEO”升级版,未来1.5-2年实现全部800-900家直营店升级。3)发展创新业务,重点推动7-8个主力品牌建设。行业景气度有望维持,龙头推动产品升级提升盈利能力,公司管理机制优秀,开店有望提速,经营效率持续提升。



首旅酒店主营业务为酒店经营与管理,旗下酒店涵盖经济连锁到中高档不同层次定位,如家为主要收入来源。公司实际控制人为北京市国资委,北京首都旅游集团持有公司36.74%股权是公司第一大股东。

17H1如家集团贡献了营收84%,酒店业务贡献了税前净利的74%。如家贡献了绝大部分营收与净利。


1.南山景区、如家酒店利润高增长,原首旅酒店盈利能力提升

业绩高增长得益于如家并表范围扩大、南山景区业绩漂亮及酒店RevPAR高增长。受益海南岛旅游市场火热,17年南山景区实现营收4.44亿元/+19.4%,净利润1.09亿/+50.4%。酒店业景气持续提升,17年如家酒店实现营收70.52亿元/+5.60%;报表净利润6.85 亿元/+63.4%。原首旅酒店业务(建国、京伦、南苑、欣燕都、雅客怡家)经营效率有所提升,实现营收6.7亿元/-3.1%,净利润4277万元/+5.1%。



2.17Q4同店RevPAR增速再创新高,直营店占比高业绩弹性较大

17年如家同店RevPAR/ADR/OCC5.1%/3.3%/1.5pct,其中经济型酒店分别增4.9%/3.0%/1.53pct;中高端酒店分别增长7.6%/6.4%/0.94pct。17Q4同店RevPAR达到九季度最高6.5%,其中ADR增长4.3%,OCC同比提升1.7pct。受益于直营酒店占比较高(17年底为26%,高于华住22%和锦江的16%),RevPAR上涨将成为未来净利主要驱动力因素:RevPAR提升1%,预计直营/加盟利润分别可提升7%/1%。随着酒店业景气提升,公司在行业景气上行期间盈利弹性相对更大。



投资要点:

a.收购如家,国企体制下公司向市场化靠拢,激发运营效率;

b.本轮酒店行业复苏体现在集中度上升和中端酒店的崛起;

c.房价提升接力周期上行,预计本轮周期将经历7-8年,未来2-3年仍处于上升周期;

d.直营店带来高弹性,轻资产易扩张。


风险提示:宏观经济影响

免责声明:

本文章仅限于个股和行业基本面研究,不构成投资建议。市场有风险,投资需谨慎。

来源:奥马哈研究院


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