OLED系列之:万润股份

九水基金   2019-02-22 本文章110阅读

公司简介

中节能万润股份有限公司前身为烟台万润精细化工有限责任公司,于1995年7月5日成立,2011年12月20日在深交所上市。公司从液晶材料起家,依托公司核心有机合成纯化等技术,积极拓展产业链,目前已形成显示材料、环保材料、医疗材料三大业务。

 

主营业务:

公司主营显示材料、环保材料、医疗材料三大类。

显示材料:主要包括高端TFT液晶单体材料、中间体材料、OLED材料以及电子化学品。

环保材料:主要是沸石环保材料,主要应用于高标准尾气排放领域,亦可广泛应用于燃气、燃煤、燃油装置废气治理及其它多种领域的废气治理。

医药材料:2012年成立了万润药业,2016年收购了MP公司。目前公司医疗材料涉及的业务有医药原药和中间体、成药制剂以及生命科学和体外诊等多个领域。


主要财务数据:



股东研究:

公司实际控制人是中节能环保,中节能环保是国务院国资委下属的唯一一家主营节能减排、环境保护的央企;央企背景为公司提供了较强的资源支持。

 

 行业简介

显示技术的发展可以分为三个阶段。

第一个阶段依托于显像管技术,主要应用于彩色CRT电视成。

第二阶段等离子技术、液晶技术并行,随着液晶技术的完善,等离子技术逐步退出市场,液晶技术成为主流。

第三个阶段OLED技术出现并实现产业化。目前,平板显示(FPD)的主流产品为液晶面板与OLED面板;其中TFT-LCD平板作为液晶面板的一种,

依靠其具有的工作电压低、功耗小、分辨率高、抗干扰性好、应用范围广等一系列优点,仍为显示产业的主流产品,广泛应于笔记本电脑、桌面显示器、电视、移动通信设备等领域。

OLED全称为“有机发光二极管”,目前AMOLED是OLED技术的主流产品,广泛应用于手机、可穿戴设备、平板电脑等小尺寸平板显示中。

我国面板行业后来居上;2013年我国大陆自产面板全球市场占有率为11.4%,2016年出货面积约5700万平方米,全球出货量市场占有率超30%,居全球第二位。到2017年底,中国大尺寸液晶面板产能将占据全球35.7%的份额,超越传统大尺寸液晶面板制造大国韩国,液晶面板产量已位居全球第一。

目前全球面板生产主要集中于中国大陆、中国台湾以及韩国的几家企业。

 

竞争优势

1、液晶材料平稳发展

公司作为国内TFT液晶材料的业内领先企业,现有液晶单体产能150吨,液晶中间体产能450吨。公司是国内唯一同时向德国Merck、日本Chisso和日本DIC提供液晶单体和中间体的厂商,早在公司成立之初即与下游三大客户陆续开始合作,经过十几年的努力,公司已经成为是全球主要的高端TFT液晶单体材料生产商之一,全球市场占有率达到15%。

德国Merck是全球混合液晶的领导者,市场份额超过50%;公司液晶材料50%以上产量销往德国Merck;德国Merck所需液晶单体,约80%由其自产,其余20%均来自公司所产。


2、OLED材料龙头企业

公司是国内OLED材料的龙头企业,OLED业务通过万润母公司、子公司九目化学和三月光电共同打造,主要客户有DOOSAN、LG化学、DOW等。

三月科技专注于OLED材料研发。三月光电目前研发工作重心是下一代OLED材料技术,即TADF材料技术,主要在于TADF蓝光和TADF绿光方面的研究。

截至2018年一季度,三月科技在TADF材料领域的专利量达到230个,超过了国外很多同行企业。目前已有自主知识产权的OLED材料成品在下游厂商验证,2019年有望实现批量供应。三月光电的定位就是通过强化中国自主OLED材料体系,进一步完善全产业链。


3、深度绑定庄信万丰,受益国六标准

公司是全球汽车尾气净化催化剂龙头庄信万丰核心合作伙伴,公司为其提供了超过50%的沸石分子筛。

全球汽车尾气催化剂市场呈垄断格局,庄信万丰、巴斯夫、优美科合计占据全球72%的市场份额,其中庄信万丰占比28%。

为了满足国六实施带来的催化剂需求增长,庄信万丰计划在中国张家港新建年产600万件机动车尾气催化剂项目,并于2018年7月于张家港保税区扬子江化工园奠基。项目总投资10亿元;规划产能600万片,全部配套柴油机;一期生产线300万片产能将在2019年7月1日国六标准执行前投产,二期项目再投产300万片。


未来看点

1、OLED面板渗透加速

随着OLED面板应用领域的不断推广,近年来实现了高速增长。2017年全球OLED面板出货量达到800万平米,同比增长约60%。2014年全球市场AMOLED和LCD面板收入占比分别为6.67%和90.02%,2017年分别为78.57和20.02%,AMOLED面板收入占比提高了13.35个百分点。

随着技术的进步,OLED面板在智能手机领域的渗透率逐渐增加。

公司2017年OLED材料(包含粗品、中间体、升华前材料)出货量达到45吨,相比于2016年同比增长87.5%,三年复合增长率达到58%。我们预计2018-2020年公司OLED材料营业收入分别为2.41亿元、3.13亿元、4.06亿元,毛利润分别为0.72亿元、0.94亿元、1.42亿元。


2、公司沸石产能持续增加

公司沸石分子筛业务布局较早,早在2012年,公司就通过首次公开发行的超募资金用于建设850吨/年V-1沸石项目,2013年6月该项目建成。

2015年,公司通过定增募集资金用于建设沸石系列环保材料二期扩建项目;目前二期扩建项目中1500吨/年产能的项目已于2016年6月达到预定可使用状态并投入使用,1000吨/年产能的项目已于2017年7月达到预定可使用状态并投入使用,另一间产能约2500吨/年的沸石材料生产车间预计2109年达产。

2018年9月,公司公告拟通过发行可转债募集资金12.78亿元计划扩建沸石环保材料生产线产能7000吨/年,其中4000吨是用于欧六及以上标准的柴油尾气排放治理的ZB系列沸石,另外3000吨是应用于烟道气脱硝领域,炼油催化及挥发性有机物处理领域等领域的MA系列沸石。

公司现有沸石分子筛产能3350吨,预计2019年增加至5850吨;2018年9月募投项目规划产能7000吨,公司未来总产能将达到12900吨,行业龙头地位稳固。

公司近年来沸石产能持续扩张,沸石业务对公司业绩贡献也逐渐增加。


3、收购MP公司,布局大健康产业

公司医疗材料业务主要通过子公司万润药业和MP公司布局。

公司2016年通过定增募集10.3亿资金,用于收购MPBiochemicals公司100%的股权。MPBiochemicals主营业务包括生命科学和体外诊断,分别占比60%和40%,MPBiochemicals公司生产和销售超过55000种产品,是行业内唯一一家提供综合生命科学、精细化学品和诊断产品的公司之一。

2016年我国体外诊断市场规模约为430亿元,未来仍有较大发展空间,预计未来三年体外诊断行业将保持近20%的年增长率,到2019年行业整体规模有望达到723亿元。公司对MPBiochemicals的收购将有助于MPBiochemicals进入中国市场发展。



(文中信息及数据来自招股说明书、公司年报、公告及实地调研)


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本文章仅限于个股和行业基本面研究,不构成投资建议。市场有风险,投资需谨慎。

来源:奥马哈研究院