一、公司简介

深圳市英维克科技股份有限公司是一家国内领先的精密温控节能设备提供商，致力于为云计算数据中心、通信网络、物联网的基础架构及各种专业环境控制领域提供解决方案。公司产品通过CCC认证、CE认证、UL认证、节能产品认证，能够在全球大部分国家和地区销售，先后获得《计算机世界》“2012年度优秀解决方案奖”、《通信世界周刊》“2012年度电信行业节能卫士奖”、中国数据中心工作组“2013年度数据中心产品应用奖”、《中国计算机报》“2013年度中国数据中心高效制冷领域首选品牌奖”、“2014年中国数据中心高效制冷领域首选品牌奖”等奖项，赢得业界的高度评价。

主营业务

主要财务指标

股权结构

二、行业简介

国内市场竞争激烈 国际品牌优势未减

国际厂商仍然处于领导地位。机房精密空调于上世纪 80 年代末由国外发达国家引入并开始在国内快速发展。在市场发展初期，国际厂商凭借其先发优势及品牌技术优势，占据行业主导地位。其中在行业排名较前的包括艾默生、施耐德、丹腾等。

艾默生：成立于 1890 年，总部位于美国，其经营领域涉及网络能源、过程控制、工业自动化、环境调节、家电和工具五大领域，2015 年度艾默生机房专用精密空调 Liebert中国市场销售额约为 8.01 亿元，15 年市场占有率约 19%。

施耐德：1836 成立，1987 年进入中国市场，在中国有 26 家工厂，77 个办事处，员工2.2 万人。其产品涵盖数据中心温控节能设备、基站温控节能设备等领域。2015 年专用精密空调中国市场收入 2.48 亿元。

丹腾：1958 年成立，主营业务为温控、暖通设备的制造与销售，2001 年在苏州设立的丹腾空气系统（苏州）有限公司，其相关产品运用于各类基站和数据中心。2015 年，丹腾实现收入 4.32 亿丹麦克朗。

国内市场双龙竞争

近年来，在国家政策支持下，机房精密空调国内企业不断发展壮大，目前国内自主品牌日益崛起。国内机房空调市场的品牌数量超过 40 个，其中本土品牌数量约占 45%，随着市场规模的不断扩大，未来预计每年都将有新的厂家加入。

国内厂商竞争者有依米康、南京佳力图。依米康近年业绩下滑，市占率下降，目前英维克主要竞争对手是南京佳力图机房环境。佳力图成立于 2003 年，是一家为数据中心机房等精密环境控制领域提供控温、节能设备的企业，2015 年度营业收入为 3.75 亿，目前排队上市中，是公司较大的竞争对手，目前市占为第三左右。佳力图主要产品是精密空调，占到总收入的 98%，2015 年精密空调收入为 3.05 亿元，收入增长速度为 5%。佳力图精密空调产品毛利率为 41.04%，对比英维克产品毛利率为 40.42%。

英维克华南地区优势明显。华南地区，英维克收入规模大幅压倒佳力图，表现抢眼。佳力图在华东、华北地区有优势，但是优势并不明显。形成这种地域分布的最主要原因是精密空调设备销售的地域性造成的。由于人才因素，未来数据中心会向大城市集中，而中国发达城市大多分布在华南华东沿海北上广深，所以未来华东华南将是厂商的必争之地。

节能更强者将胜出

低能耗设备将是产品竞争重点，节能更强者胜出。空调电力成本是数据中心日常运营成本的重要部分。服务器耗电占到 IDC 日常运营成本的 38%，而机房空调电力消耗占据总电力成本的 40%之多。所以机房空调电力成本约占到日常运营成本的 16%，属于相当大的成本支出。所以更节能的空调设备将更受数据中心青睐。而英维克在精密空调市场上具备领先的节能科技，具备一定优势。

三、竞争优势

营业收入稳定增长

营业收入稳定增长。主营业务收入保持稳定增长，2016 年收入为 5.2 亿元，同比增长23%，增速相比 2015 年的 53%，有所下降，主要原因在于 2016 年户外机柜温控节能设备收入同比有所下降。公司收入在 2012 年经历高峰，主要得益于 2012 年通信行业基础建设需求急速扩大，导致的户外机柜收入增加，2013 年后收入增长放缓，保持在稳定水平。2017 年 Q1 收入 1.19 亿元，同比增长 34.13%。

价格竞争及投入增长使净利润增速放缓。2016 年归母净利润达到 7.2 千万，同比增长6%，净利润增速低于收入增速主要因为 1）市场竞争激烈，产品价格有下降趋势；2）公司近两三年加大投入，对公司净利润产生影响。2017Q1 归母净利 1363 万元，同比增长 22.8%。上半年预告净利在 3766.14-5649.21 万元，同比增长幅度为 0-50%。

毛利率较高 净利保持稳定

毛利率高于同行平均。机房温控和户外机柜设备毛利率常年保持在约 40%，新能源车毛利率接近 30%，高于电子元件与设备行业 24.3%的平均毛利率。维持高毛利率的原因在于公司日益扩大的市场规模，在上下游形成了较强的议价能力，有效控制成本的同时，维持一定的售价。而新能源车用空调为公司新产品，议价能力欠缺，供应链优化能力有待提高，未来还有提高的空间。

净利率保持稳定。靠管理费用得到了明显的控制（占收入比例下降 4.7 个百分点），公司净利率在 2012 年经历从 9.4%到 18.5%的提升。之后净利率保持相对稳定在 15%。

公司期间费用长期保持稳定的较低水平。期间费用总体上也在同行中保持较低比例，以生产制造精密空调的厂商南京佳力图为例相相比。英维克的销售费用占总营业收入的比例较低。1）管理费用在 2012 年得到明显控制，其后保持相对稳定的 10%水平。2）销售费用则一直处在缓慢上升的状态，主要原因是公司处于开拓市场阶段，销售费用占比相应地提高。3）公司债务结构较好，财务费用占比较低。

产品扩展至三条业务线

机房业务收入首度超过机柜业务。随着中国数据中心产业的快速发展，机房温控节能设备收入保持快速增长，2016 年收入达到 2.25 亿元，同比增长约 20%。2016 年之前，机房温控设备业务收入一直低于户外机柜业务收入，但其一直处于快速增长之中，尤其2015 年，增速达到 76%，2016 年，户外机柜受国内通信基础建设放缓下降 11%，而机房业务收入首次超过机柜业务收入。

新能源车空调增长迅猛。2016 年收入达到 8773 万元，相比 2015 年收入 1699 万元，增长了逾四倍；新能源车空调是公司从 2015 年新设立的生产线，此生产线的设立成为了公司业务收入的重要的增长点，也可窥见公司领导层对市场敏锐的嗅觉。

四、未来看点

2020 年机房精密空调市场规模达 56 亿元

空调设备成本占数据中心建设成本的 16.7%，数据中心建设包括五大块，根据 IBM 的数据，电力设备数据中心建设在成本占比 55.6%，空调设备占比第二为 16.7%，土建装修占 21.2%，网络设备和骨干宽带分别占 4.4%和 2.2%。

2020 年中国机房温控节能设备市场规模达到 55.58 亿元。在 2015 年，机房精密温控设备市场规模已经达到了 43.32 亿元人民币。根据 IDC 圈的测算，到 2019 年，中国 ICD市场规模达到 1862.5 亿元，增速达到 35.9%。与此同时，据 ICTresearch 预测，到 2020

年中国机房温控节能设备市场规模达到 55.58 亿元，增速为 6%。机房空调设备市场规模增长率低于同期 IDC 市场规模增长率的主要原因在于：1）IDC 机房的收入增长不仅来源于机房面积的增长也源于机房单位面积的利用率增加。2）PUE（数据中心能源效率）水平得到更严格的控制，降低了单位面积数据中心对温控设备的需求。

通信行业发展趋于稳定 但柜式渗透率还将提高

2016 年，中国移动通信基站数量达到 560 万个，相比上一年度增加了 20%，虽然增速相比往年有所下降，但增量仍保持较高水平；固定资产投资规模轻微缩减，2016 年固定资产投资额达到 4350 亿元，相比往年下降了 4%。

 户外机柜基站渗透率仍然有提升空间。户外机柜具有低成本、高效益的特点，因此，新增基站中使用户外机柜的比例大大提高，大规模建立户外机柜基站已经成为通信行业共识。截止至 2014 年，户外机柜基站渗透率约为 70%。目前国内基站的机柜温控设备采用直流空调还比较少，基本都是国外的基站才会采用。直流空调特点在于效率高，但是相应的价格也比较昂贵，因而在国内的普及率还很低下。现在大城市建户外机房可能性越来越小，因而户外基站中柜式的渗透率会继续提高，直流空调的应用也会逐步推广开来。2017Q1 公司户外基站柜式温控设备与 16 年同比增长大概是 20%，全年还是比较乐观。

新能源车空调 650 亿市场

国家政策支持，新能源车发展迅速。随着对环境保护日益重视，并基于我国产业政策支持大力发展新能源车，下游需求大幅增长。2016 年中国新能源汽车产量达到 51.8 万，同比增长 38.5%，根据预测，中国新能源汽车产量将会保持稳定增长，增长率保持在40%到 50%，预计 2020 年汽车产量达到 220.5 万台。

新能源空调是新能源汽车的用电大户。新能源车内部，用电设备除了三电之外就是空调，空调的耗电量占到电池里面耗电量的 30-40%。空调能耗的降低可以很明显地拉长续航里程或者降少电池容量。

新能源车用空调市场规模达 650 亿元。新能源车时代的到来，相应空调产品巨大市场应运而生。汽车空调作为新能源车的重要部件之一，将会迎来快速发展。假设每一辆新能源汽车需要安装一台汽车空调，新能源汽车空调市场增速将会和汽车基本一致，保持40%到 50%增长率。而根据 2016 年新能源车用空调平均售价 2.94 万元来计算，到 2020年中国新能源车用空调市场规模将会达到 648 亿元。

   （文中信息及数据来自招股说明书、公司年报、公告及实地调研）

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来源：奥马哈研究院