一、公司简介

南京三超新材料股份有限公司主营业务是金刚石工具的研发、生产和销售，主要产品为电镀金刚线和金刚石砂轮。

主营业务

主要财务指标

实际控制人：邹余耀（持有南京三超新材料股份有限公司比例：39.75%）

二、行业简介

金刚石切割线行业的上下游

以生产工艺划分，金刚线可以分为电镀金刚线和树脂金刚线，金刚石切割线主要应用于晶体硅和蓝宝石的等脆硬材料的切割。金刚石切割线是通过一定的方法，将金刚石镀覆在钢线上制成，通过金刚石切割机，金刚石切割线可以与物件间形成相对的磨削运动，从而实现切割的目的。金刚线因其切割效率、材料损耗、环境保护、产品质量、运营成本等方面的优势，已在蓝宝石开方和切片，方硅芯切割等领域基本替代传统切割技术；在硅开方和截断市场已发展成为主流工艺；在单晶硅切片等市场正在快速替代传统切割技术；在多晶硅切片领域当前已有一定技术突破，随着技术进步，预计未来几年渗透率会逐步提高。

金刚石切割线产业是整个硬脆材料切割产业链的中间部分，它从上游钢线、金刚石微粉等企业购买原材料，加工成金刚石切割线后，出售给下游硅片、蓝宝石等硬物加工企业。

金刚线主要用于光伏硅材料、蓝宝石等硬脆材料切割，而该等材料的主要传统切割方式为砂浆切割。因此，金刚线行业的市场空间主要取决于两个因素：一是金刚线对传统砂浆切割的替代程度，二是光伏行业、蓝宝石行业的发展状况。

金刚石线切割的技术优势

传统砂浆的利用钢丝的快速运动将含磨料的液体带入到工件切缝中，产生切削作用。在切割过程中，碳化硅被冲刷下来，唯有持续进行滚动磨削，而减少切割效率。碳化硅的硬度9.5（莫氏），而金刚石硬度在10（莫氏）。金钢线切割线速度基本在15m/s,我们正常切割的砂浆线速度基本在9-11.5m/s。而若金钢线再做突破的话，就应该是要更硬，同时兼有更好的自锐性（多晶金刚石），更稳定的固结方式，更快的线速度。

金刚石切割线相比传统工艺有三大优势：1）金刚石线切割漏损少，寿命长，切割速度快，切割效率高，提升产能；2）品质受控，单片成本低，金刚线切割造成的损伤层小于砂浆线切割，有利于切割更薄的硅片；3）环保，金刚线使用水基磨削液（主要是水），有利于改善作业环境，同时简化洗净等后道加工程序。

金刚石切割线领域的相关企业

我国金刚石工具制造市场竞争格局极为分散，技术门槛较低的产品市场竞争尤为激烈。国内一些从事金刚石工具相关业务的企业通过自主研发，也推出了国产金刚线产品，并通过持续的技术进步和产能扩张，已具有较强的市场竞争力，占据国内市场一定份额，其中，生产电镀金刚线的代表性公司包括本公司、岱勒新材、东尼电子、杨凌美畅、瑞翌新材等。另外，国内相关上市公司拟通过产业链延伸至金刚线领域，包括豫金刚石、易成新能、恒星科技、黄河旋风等。最近几年，以三超新材、岱勒新材等为代表的上述国内企业发展迅速，行业产能扩张较快。

国内的金刚石切割线装机总量占了全球的70-80%，金刚线基本由国内厂商来做。月产能过10w公里的有：东尼电子20-30w/月，三超新材20w/月，岱勒新材10w/月都不到，陕西杨凌美畅，原来40-50w/月，现在70-80w/月，全球最大，金刚石切割线基本上已经被国产的替代了，国产化率超过90%，进口的就中村还有一些市场。截至2016年，公司金刚线产能国内第二，部分中高端金刚石砂轮产品实现了进口替代。

国内金刚线行业竞争的市场化程度较高，行业内主要企业之间通过技术、价格等手段进行竞争。行业内主要企业大致分为三类：第一类是具有先发优势的日本厂商，主要包括旭金刚石、中村超硬，但其竞争优势不断弱化，其在蓝宝石切割及硅材料开方、截断等细分市场已逐步被国内厂商替代，在单晶硅切片市场也开始被国内厂商替代；第二类是国内独立金刚线生产厂商，主要包括三超新材、岱勒新材、杨凌美畅等，该等企业具备较成熟的电镀金刚线研发、生产能力，技术和工艺进步较快，行业地位和市场份额快速提升；第三类是国内上市公司通过产业链延伸至金刚线领域，其中主要包括豫金刚石、易成新能、黄河旋风、恒星科技等，其中豫金刚石、易成新能已实现销售。

三、竞争优势

三超新材金刚石砂轮与金刚线业务协同发展

三超新材金刚石砂轮业务在与金刚线业务的协同效应影响下产品不断丰富，下游客户拓展顺利，公司在集成电路（IC）领域应用的金刚石工具逐步进入量产。三超新材公司已开发出0.065mm-0.45mm多种规格的电镀金刚线，包括硅切片线、硅芯切割线、硅开方截断线、蓝宝石切片线、蓝宝石开方线等，公司电镀金刚线产品也开始应用于磁性材料的切割。公司生产开发出树脂、青铜、电镀三大类几千个产品型号的金刚石砂轮。公司的产品可以满足光伏硅材料、蓝宝石、磁性材料、集成电路、陶瓷、玻璃等多个行业客户的“切、削、磨、研、抛等”精密加工需求。

自主研发，打造核心竞争力

三超新材重视研发投入和技术创新，长期致力于各类金刚石工具及相关技术的研发。经过多年积累，公司已形成了一系列具有自主知识产权的产品和技术，截止2017年6月30日，公司累计获得专利40项，其中8项发明专利、另有正在申请的6项发明专利以及多项主要产品相关的技术诀窍。已在电镀金刚线、金刚石砂轮两大类产品方面形成较为全面的专利体系，以及较为丰富的技术储备。2017H1公司投入研发费用533万元，同比增长34%。公司在2014年~2016年间研发费用投入分别为457万、687万和952万，复合增速超过44%。

电镀金刚线行业处于技术高速迭代期，更高的生产效率和产品质量是在未来竞争格局中占据优势地位的有力保障。今年公司在创业板顺利上市，募集资金将用于下表中所列的项目，这将促进公司的研发实力，有利于不断增强公司的核心竞争力。

受益于全行业快速发展，金刚石切割线业务将呈现爆发式增长

由于多晶硅黑硅技术的突破，从砂浆切割大规模地切换到金刚石切割，金刚石切割在多晶硅的渗透率从0%有望提升至年底的70-80%，效率有10倍的提升，行业需求今年开始大爆发，不管供应商的产品如何都会去买，利好下游全体厂家。年产100万公里金刚石线锯募投项目产能释放将于2017Q3实施完毕，在此基础上，公司将根据市场需求情况，进一步扩充产能，从而更好的把握市场机遇，，受益于全行业快速发展，预计今明两年金刚石切割线业务将呈现爆发式增长，业绩确定性非常高。

四、未来看点

光伏行业发展迅猛

2007-2017年，光伏发电成本显著下降，按照光伏委员会的光伏发展路线图预计，2020年光伏平均上网电价将下降到0.6元/KWh，在用电侧达到评价，2025年在发电侧达到评价。在我国政策驱动下，我国光伏市场需求快速上升，光伏发电产业迅速发展。2016年中国光伏新增/累计装机容量34.54GW/77.42GW，均为全球第一，2017年全国光伏发电新增装机容量达到24.4GW，高于2016年上半年高点。

随着光伏行业的迅速发展，晶体硅片预计将以每年25%的速度保持高速增长。目前，多晶硅与单晶硅的市场占比分别约为75%和25%，同时单晶具有转换效率高和电站建设成本低的优势，预计到2019年，多晶硅和单晶硅的市场占比将基本持平。目前，金刚石切割线在发达国家已广泛应用于单晶硅切片，日本主要的单晶硅制造厂商已几乎全部采用金刚石切割线切片，但国内单晶硅制造厂商使用金刚石切割线的普及程度较低，存在很大上升空间；多晶硅切片方面，随着下游配套制绒技术的解决，金刚石切割线也将逐步进入多晶硅市场。全球太阳能光伏在2013年逐渐走出低谷，市场规模进一步扩大。未来，全球光伏市场规模将在中国、日本、美国等国家的引导下继续保持良好的增长态势。

LED行业（目前蓝宝石衬底的主要应用领域）发展空间大

蓝宝石是一种集优良光学性能、物理性能和化学性能于一身的独特晶体，是现代工业的重要基础材料。蓝宝石强度高、韧性好、抗划痕、憎污性高、聚水性强等特点，其内表面与触控模组和显示屏紧密贴合、外表面对触控模组和显示屏起到保护的作用，是消费电子的重要零部件，广泛应用于手机、平板电脑、笔记本电脑、数码相机、GPS导航仪等设备。

蓝宝石凭借其优良的导热性与透光性成为半导体照明（LED）的衬底材料,目前LED行业是蓝宝石衬底的主要应用领域，高亮度蓝白光LED衬底约90%系由蓝宝石材料制成。作为公认的绿色光源，LED具有节能、使用寿命长、环保等特点，其发展空间大，目前正在替代传统光源，成长性较好。同时，蓝宝石材料还不断拓展新的应用，已成功用于消费电子市场，发展潜力较大。蓝宝石产业良好的发展前景将为金刚石工具制造业带来新的机遇。

在蓝宝石切割领域，因蓝宝石材料的硬度较大，传统砂浆线及金刚石结合力较弱的树脂金刚线都难以有效完成蓝宝石的切割，电镀金刚线基本已完全替代传统砂浆线。

近几年，随着LED产品价格下跌以及政策扶持，LED照明市场的渗透率持续提升，2015年LED照明产品国内市场份额达到32%，比2014年上升约15个百分点。根据YOLE统计，2015年LED用蓝宝石量上升了16%，根据YOLE预测，2015-2020年间，LED用蓝宝石晶片的增长率可达到约28%。

  （文中信息及数据来自招股说明书、公司年报、公告及实地调研）

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本文章仅限于个股和行业基本面研究，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

来源：奥马哈研究院