公司简介

公司成立于2007年9月，2014年12月在深交所上市。上市之初公司的业务主要集中在建筑陶瓷领域，主要产品为陶瓷釉料和陶瓷墨水，其中陶瓷墨水一直是公司核心产品，规模优势和技术优势明显，行业地位突出。

2016年开始，公司依托在原有陶瓷建筑材料方面的技术积累，积极拓展新能源材料业务，通过重组控股了昊鑫新能源、佳纳能源和宏瑞新材料。目前，公司已经形成了以陶瓷材料+锂电核心材料的两大业务布局，公司陶瓷材料有望实现稳增长，锂电材料有望发起进攻。 

截至目前，公司已具备新能源材料产业链整体配套能力，业务涵盖钴金属、三元前驱体、电池级碳酸锂、氢氧化锂、石墨烯、碳纳米管添加剂等领域，并同时研发突破了硅炭负极、金属锂粉等关键材料制备技术。

主营业务：

公司陶瓷业务经营稳定，围绕新能源核心材料的布局已初露峥嵘。2017年公司新材料业务布局逐步成型，已开始贡献利润，三元前驱体+钴盐业务对毛利润的贡献已达36%。

18年上半年，新能源板块收入占比已经达到了77.36%，传统陶瓷业务下降至22.53%，公司目前已经以新能源核心材料为主业。

公司新能源材料布局如下：

主要财务数据：

股东研究：

实际控制人为公司董事长荣继华。

 行业简介

三元材料快速增长，拉动钴及前驱体需求。钴精矿经加工后或制成钴中间品（一般为粗制氢氧化钴）或直接制成氯化钴、硫酸钴等钴盐产品。

钴盐产品经加工后可制成钴氧化物、钴粉及电解钴等其他钴产品。上述钴产品之后再经过进一步的加工，可形成电池材料、合金、磁性材料等下游产品。简单来分，原生物料或再生物料通过火法或湿法工艺生产出的钴盐、钴氧化物、电解钴和钴粉统称为精炼钴。

竞争格局方面，华友钴业2016年市占率预计41%，佳纳能源按照其销售数据测算预计7.20%，寒锐钴业预计6.15%。

竞争优势

1、国内建筑陶瓷领域龙头企业

公司已经形成了品类齐全的产品体系，产品系列包括全抛釉、印刷釉、基础釉、陶瓷墨水、干粒抛晶釉、金属釉、釉用色料，以及印油等其他辅助材料，总产能约15万吨。公司多项材料技术处于国内行业前列。

受制于陶瓷行业自身的产业周期，公司陶瓷业务的成长具有一定的天花板，此亦构成了公司业务转型的背景。

公司处国产陶瓷墨水第一梯队，业务毛利率高。公司2017年陶瓷墨水装机1146台，处于国产陶瓷墨水的第一梯队。

2、钴：精准卡位，资产优质

早在2016年12月，公司就以8400万元对佳纳能源现金增资，获取23%股权，彼时佳纳能源年利润仅为3200万元左右，随着近年三元电池放量带动的钴行业爆发式增长，佳纳能源这一钴行业优质资产的稀缺性毕现。近期公司公告拟收购佳纳能源49%股权以实现完全收购。

佳纳能源为国内钴业务最早的拓荒者之一。佳纳能源创建于2003年，为国内最早从事钴产品和前驱体研发生产的企业，同时也是国内最早一批远赴刚果金从事钴原料采购业务的企业，公司钴盐产品品质全球领先，钴行业综合实力居国内前三。

3、上游：收购MJM100%股权，保障钴原料供应

2018年2月，佳纳能源子公司香港佳纳完成对MJM100%股权的收购，交易对价为3.5亿人民币，MJM主要从事金属钴、电解铜和其他钴矿相关产品的生产销售。MJM公司在刚果金有较深的布局，能有效保障公司未来原料来源。

截至2017年底，MJM具备刚果金当地3000-4000吨钴矿采购能力，以及3000吨电解铜生产能力。

4、公司原始核心团队几乎无减持

公司实际控制人持股37.03%（不考虑本次发行股份收购资产），第二大股东为梁海燕，持股9.28%，公司控股权明确，实际控制人持股比例高。公司副总经理何祥勇先生及副总经理兼董秘张翼先生分别于2007年、2009年加入公司。

此外，上市至今，除了原董秘秦智宏先生离职之外，其他核心人员均在职，可以见得，公司核心团队稳定。此外，核心团队较为年轻，正值当打之年。

未来看点

1、钴盐&前驱体扩产潜力大

公司现具备6000钴金属吨钴盐以及1.2万吨三元前驱体生产能力，三元前驱体远景产能达到4.2万吨。

根据公司公告，目前拟在现有产能基础上增加一条1万吨/年三元前驱体及相关辅助材料生产线，该项目已于2018年初开工，计划于2019年正式投入量产。

此外，湖南佳纳“年产2万吨动力电池正极材料”项目正在进行施工前的准备工作，该项目总投资15.92亿元，产品为动力电池三元前驱体，产品技术路线与佳纳能源目前的三元前驱体基本一致，项目达产后公司三元前驱体产能将达到4.2万吨。

2、云母提锂有望成为另一业绩增长极

2018年2月12日，江西钨业与道氏技术决定合资成立江西红锂新材料有限公司，新公司注册资本2亿元，江钨控股51%，道氏技术控股49%。

江钨自身没有锂盐冶炼产能，道氏技术则无云母矿源，双方合作充分实现优势互补。

17年7月建设1万吨碳酸锂项目，建设期2年，项目建成后年产碳酸锂1万吨（含电池级碳酸锂8500吨以及工业级碳酸锂1500吨），同时副产8.75万吨/年石英粉、18.5万吨长石，3万吨/年氧化铝，经测算，本项目财务内部收益率为26.9%，投资回报期为5.09年，项目达产后每年可实现营业收入9.23亿元，净利润2.93亿元，持续发展能力将得到显著增强。

3、新型导电剂性能优异，具备较大市场空间

导电剂是锂电子电池产品不可获取的部分，石墨烯/碳纳米管新型导电剂比传统导电剂性能更优异。青岛昊鑫行业地位领先，主要客户为动力电池生产商，主要为比亚迪及国轩高科。2017年度两大客户采购金额约占青岛昊鑫全部收入的95%。

17年青岛昊鑫导电剂合计产能为1万吨，产量取决于下游客户需求量，主要采用以销定产的生产模式，根据比亚迪及国轩高科2018年度传统电池生产计划，预计比亚迪石墨烯导电剂需求量约为100吨/月，国轩高科石墨烯导电剂需求量约为200吨/月。保守预计2018年青岛昊鑫石墨烯导电剂销售量约为3200吨，2019年至2022年的销售数量分别较上一年增长30%、15%、10%、5%。

（文中信息及数据来自招股说明书、公司年报、公告及实地调研）

免责声明：

本文章仅限于个股和行业基本面研究，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

来源：奥马哈研究院