公司简介

红相股份有限公司是一家国家级高新技术企业,长期致力于电力设备状态检测、监测产品及电能表技术的研究和创新,并为客户提供相关问题完整解决方案。

公司立足电力设备检测监测主业，向发电、轨交、军工业务领域拓展，目前已初步形成电力（电力技术与服务）、军工（军工电子信息）、铁路与轨道交通（供电及检测服务）三大业务板块协同发展的格局。

主营业务：

公司拓展轨交军工业务前，电力设备检测监测及电能表产品为主要业绩贡献来源。

2017年，公司电力检测及电力设备产品收入4.85亿元，占比65%；

铁路与轨道交通牵引供电装备业务（2017年9月并表）收入0.78亿元，占比10%；

军工电子业务（2017年9月并表）收入0.73亿元，占比10%。

主要财务数据：

股东研究：

公司实际控制人为杨保田、杨成，两人系父子关系。

 行业简介

电力设备状态检测、监测行业步入成熟期。我国电力设备状态检测、监测业务起步较晚，毛利率水平较高，竞争呈现国外品牌代理商较多、具备自主生产能力的国内生产厂家相对较少等特点。

需求方面，在既有电力设备中推广状态检修及智能化改造带来存量需求，同时未来中长期全国范围内新建高压输电线路及新建变电站带增量需求。随着电网投资总额扩大及智能电网建设推进，电力设备状态检测、监测行业步入稳步发展阶段。

电源、电网资产规模持续扩张。根据中电联数据显示，2017年电源投资规模达2700亿元，同比下降20.8%，主要原因为电力需求增速放缓；电网投资规模达5315亿元，同比下降2.25%。

国内电网中输、配、变、用环节所涉及到的变压器、高压输电线路、GIS、开关柜、电能计量装置等主要电力设备存量已经具备相当规模。未来一段时间内电网投资规模仍较为可观，根据《电力工业“十五”规划》，“十三五”电力工业投资规模达到7.17万亿元：电源投资3.83万亿元、电网投资3.34万亿元。

然而公司的新业务军工行业，迎来发展契机。随着我国经济水平的提高、周边安全形势的变化以及国防战略的调整，国防支出显著增长。

工业和信息化部发布《促进军民融合式发展的指导意见》，提出到2020年形成较为健全的军民融合机制和政策法规体系，军工与民口资源的互动共享基本实现，先进军用技术在民用领域的转化和应用比例大幅提高，社会资本进入军工领域取得新进展，军民结合高技术产业规模不断提升。

竞争优势

1、电力设备状态检测监测龙头

公司的先发优势主要体现在：公司在行业发展早期便充分消化吸收和改进国外先进技术，实现了国外先进技术和国内需求的有效对接；公司已在下游客户群体中取得良好口碑和稳定的运行业绩；公司受邀参与多项行业标准和具体应用标准的编制工作。

经过多年的技术积累和持续的产品研发，公司已开发多种电力设备状态检测、监测产品，且具多品种、类别全、配套能力强等特点。

2、星波通信具备较强盈利能力

星波通信为军品市场优质民企，军品市场进入壁垒高，星波通信拥有优质的下游客户群体，客户主要为国内军工科研院所、军工厂、军事院校等。

星波通信产品包括微波器件、微波组件与子系统两大类，主要为机载、弹载、舰载、地面设备等多种武器平台覆盖的雷达、通信和电子对抗系统提供配套。

其产品毛利率高达65%以上。

星波通信已积累并掌握了射频滤波器技术、微波毫米波滤波器技术、频率综合技术、多芯片微组装技术等为代表的多项关键技术，在微波毫米波电路与结构一体化设计方面具备优良的综合能力。

3、银川卧龙为铁路牵引变压器龙头

公司收购银川卧龙增加变压器产品线，电力设备检测监测主业拓展轨交领域。

银川卧龙为国内牵引变压器三大供应商之一，市占率领先。铁路牵引变压器行业需求受铁路建设影响大，下游用户主要为铁路总公司、中国铁建及中国中铁等大型国有企业。同时下游用户对厂商相关产品的运行业绩较为看重，因此行业壁垒较高。

银川卧龙研发、生产技术处行业领先水平，先后完成“V/X接线牵引变压器产业化”和“铁路用自耦牵引变压器”两项国家火炬计划项目。

银川卧龙的铁路牵引变压器已覆盖27.5kV至330kV的全部电压等级，被广泛应用在京沪线、京广线、大西线、郑西线、兰新线、沪宁线、沪杭线、南广线等高速铁路主干线建设中，积累了丰富运行业绩，并取得多个铁路局的相关运行证明。

公司与银川卧龙协同效应显著：

未来看点

1、轨交投资维持高位

铁路网建设速度不减，一带一路和国产替代贡献行业主要增量。

《中长期铁路网规划2016-2025》中提出，到到2020年，一批重大标志性项目建成投产，铁路网规模达到15万路公里，其中高速铁路3万公里，覆盖80%以上的大城市，为完成“十三五”规划任务、实现全面建成小康社会目标提供有力支撑。

公司当前持有银川卧龙100%股权，银川卧龙2017-2019年承诺业绩不低于9000万、1.06亿、1.20亿，为公司提供强劲业绩支撑。

2、配电网改造为电网投资规模提供支撑

根据《配电网建设改造行动计划（2015—2020）年》，2015-2020年配电网建设改造投资不低于2万亿元，其中2015年投资不低于3000亿元，“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。预计到2020年，高压配电网变电容量达到21亿千伏安、线路长度达到101万公里，分别是2014年的1.5倍、1.4倍，中压公用配变容量达到11.5亿千伏安、线路长度达到404万公里，分别是2014年的1.4倍、1.3倍。

（文中信息及数据来自招股说明书、公司年报、公告及实地调研）

免责声明：

本文章仅限于个股和行业基本面研究，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

来源：奥马哈研究院