化工系列之七:浙江龙盛

九水基金   2018-11-14 本文章249阅读

一、公司简介

 

浙江龙盛集团股份有限公司是一家主要经营染料、中间体、减水剂、纯碱和合成氨等无机化工产品,以及房地产和汽车冲压件业务的公司.公司的主要产品包括分散染料、活性染料、中间体.2000年,公司被浙江省人民政府认定为省级企业技术中心,并多次获得省级科技进步先进企业的称号.根据中国染料工业协会对会员企业的统计,在全球的主要染料市场,浙江龙盛拥有超过30个销售实体,服务于7,000家客户,约占全球近21%的市场份额,在所有的关键市场都有着销售和技术的支持,在50个国家设有代理机构,拥有在12个国家的18家工厂,龙盛世界客户群包括知名国际品牌如NIKE、ADIDAS、SWAL-MART、LEVIS等。

主营业务

主要财务指标

实际控制人:阮水龙、阮伟祥、项志峰(持有浙江龙盛集团股份有限公司比例:11.98、10.65、3.75%)

 

二、行业简介

 

染料生产过程污染大,废水处理成难点

染料行业属于高污染产业,在染料生产过程中会有大量的污染物产生。以某活性红产品为例,在生产过程中的缩合、耦合、重氮化等工序中都有污染产生。根据《化工学报》的《染料废水处理技术研究进展》一文估计,每生产1吨染料,大约排放744方废水。在生产和使用过程中约有90%的无机原料和10~30%的有机原料转移到水里,废水组分复杂、色度高、COD 和生物需氧量高、难降解物质多等,这也进一步加大了染料废水的处理难度,使得染料废水已成为环境重点监测的污染源之一。

目前,国际上染料废水的处理方法主要有物理法、化学法和生物法三种,但受到染料废水成分复杂的影响,通过单一方法往往不能满足处理的要求,一般要同时采用物理、化学的和微生物的方法结合起来的工艺,具体工艺还需要根据废水的来源和排放标准来决定。

作为高污染产业的代表,一直以来染料行业都是环保监管重点关注的对象。近年来,随着公众生态保护意识的日渐强化,持续被曝光的染料企业违规排废案例使得行业在舆论层面受到很高的关注度,环保严查上升到了新的高度,与之相应的一系列政策法规也陆续出台。长期来看,染料行业将在环保高压的态势下进行持续的调整和升级,更多落后产能被迫退出,优势产能的集中度则有望进一步提高。

2018年5月,生态环境部启动“清废行动2018”,开始对长江经济带固体废物倾倒情况进行全面摸排核实,对发现的问题督促地方政府限期整改,对发现的违法行为依法查处,全面公开问题清单和整改进展情况,直至全部整改完成。江苏吴中、亚邦股份、闰土股份和吉华集团四家上市公司相继发布相关子公司停产的公告,共涉及13家子公司,其中亚邦股份受影响最大,8家子公司均进入停产整改状态,受此影响从中间体到分散染料和活性染料的价格都出现了不同幅度的上涨。

 

下游印染纺织行业显著回暖,染料需求有望持续增长

纺织服装是染料最大的终端需求领域,占染料需求总量的90%以上,所以纺织服装市场景气度直接影响到染料需求。自2016年下半年起,全球经济弱复苏,大宗商品价格触底回升,带动全球纺织服装行业回暖。根据IHS数据,2016年全球纺织服装行业实际销售额为13,637.95亿美元,同比增长3.35%,在过去连续三年下降后再次恢复增长。

全球纺织服装需求复苏明显带动了出口的回暖。根据海关总署的统计数据,2017年全年我国纺织品服装累计出口18096.1亿元,同比增长4.3%,其中纺织品出口7441.5亿元,同比增长7.4%,服装出口10654.6亿元,同比增长2.3%。此外,自今年4月以来,在强势美元背景下,人民币持续走弱,进一步提振了纺织品服装的出口。

从内需角度来看,人口红利和消费结构调整为国内纺织服装需求提供复苏基础。一方面,二胎政策带动了母婴童装需求的持续增长;另一方面,在棚改货币化和房价上涨带来的地产财富效应驱动下,三四线城市人均可支配收入显著提高,使得消费升级向三四线城市下沉,纺织服装的整体需求进一步扩容。

印染行业直接对应染料下游需求。一直以来,整个印染行业存在准入门槛低,竞争格局分散等问题。作为典型的高污染高排放且严重过剩的产业,从2012年起印染行业迎来了供给侧改革,落后产能逐步淘汰,导致整体行业呈现连续4年负增长。直至2016年底,随着落后产能逐渐出清,行业集中度提升,龙头企业设施升级,同时叠加下游纺织服装行业复苏,行业增速开始由负转正。2016年,我国印染布产量533.70亿米,同比增长4.74%,为5年来首次正增长,虽然到了2017年,印染布产量524.59亿米,同比下降1.71%,回落至负增长态势,但从长期发展的角度而言,经过6年的调整,印染行业的产能出清已接近尾声,未来行业复苏将有望直接拉动上游染料的需求。

 

三、竞争优势

 

染料产能居全球首位,多元化经营稳健发展

公司下有31家子公司,经过多年的发展,已成为染料、房地产、股权投资等多项业务并进的多元化上市公司。其中,公司主营染料、中间体、助剂等产品,目前具备染料产能30万吨/年,助剂10万吨/年,居全球首位。

 

受益于行业格局优化,公司业绩显著回升

随着2017年环保督查整治的推进,染料行业内的一些高污染的小产能陆续退出和关停,产品价格随之大涨,公司业绩明显回升。2017年公司营业收入达151.01亿元,归母公司净利达24.74亿元,同比分别增长22.22%和21.92%。

染料和中间体业务是公司盈利的主要来源,其中染料业务占公司2017年总营业收入的60%左右,中间体占15%左右,但中间体的毛利率水平近年来一直在染料之上,并有不断增长的趋势,这也为公司盈利能力的进一步提升提供了有力的支撑。


 

四、未来看点

 

产能退出导致供给受限,价格上涨打开盈利空间

  公司现有6.5万吨/年间苯二胺、3万吨/年间苯二酚、1万吨/年对苯二胺和邻苯二胺产能。其中,间苯二胺不仅可以用于间苯二酚和染料的合成,还广泛应用于芳纶、涂料、医药等的制备。公司采用先进的连续硝化、连续加氢还原和高效精馏技术生产间苯二胺,同时联产邻苯二胺、对苯二胺,可有效减少污染排放,同时将间苯二胺、还原物和间苯二酚生产一体化,三者硫酸阶梯使用,减少酸用量的基础上也可实现循环经济。

国内间苯二胺的主要生产商包括浙江龙盛、江苏天嘉宜和四川北方红光特化。根据七彩云电商的统计,受到苏北园区整顿或开工不顺的影响,天嘉宜和红光目前均处在停产状态,这也导致了间苯二胺的均价从一季度的2.8万元/吨大涨至二季度的4万元/吨。短期内供需关系的失衡和库存消耗的见底,或将刺激中间体价格进一步上扬。

国内间苯二酚的产能也比较集中,主要供应商包括浙江龙盛、北方红光及日本的住友化学。同样受红光停产的影响,间苯二酚的均价从一季度的8万元/吨上涨到二季度的11万元/吨,在供给收紧环保趋严的背景下,预计间苯二酚价格还有上涨的空间。

值得一提的是,2013年开始,国家商务部对原产于日本和美国的进口间苯二酚实施为期5年的反倾销措施,已于2018年3月22日到期。但到期后,经复审确定终止征收反倾销税有可能导致倾销和损害继续或再度发生的,反倾销税的征收期限可以适当延长,考虑到中美贸易战的持续性影响,我们认为未来可能会对进口间苯二酚继续征收反倾销税。



定位上海开展房地产业务,带动公司业绩快速增长

公司自2010年开展房地产业务,主要以土地一二级联动形式从事上海旧房改造建设,运用畅通的融资渠道和低融资成本,明确深扎上海一线城市。目前公司重点聚焦上海的华兴新城项目、大统基地项目和黄山路项目等旧区改造工作。

华兴新城项目居民和企业动迁率已达到98%,为拆平交地创造了有利的条件;大统基地项目设计方案正在完善中,今年开工可期;黄山路项目工程进度和质量安全管理两手抓,已提前取得一期项目预售许可证并顺利完成17.5亿元政府回购款到位,工程通过国家住建部工程质量安全专项检查,并取得“2017 年上海市文明工地”称号。

 

股权投资业务发展顺利,为公司带来丰厚投资

公司成立专门的投资团队对发展前景好的未上市公司进行股权投资,以获取上市后收益。集团成功投资了国瓷材料、依顿电子、宁德时代等公司,并相继上市。

目前集团股权投资业务发展顺利,2017年公司实现营业利润34.06亿,其中投资收益7.45亿,占营业利润的21.87%,投资收益同比增长了133.05%;2018Q1龙盛的投资收益和公允价值变动损益约占营业利润的三分之一,投资收益同比增长459.9%。可见集团的股权投资业务占比日益提高,未来有望给公司带来丰厚的投资收益。


  (文中信息及数据来自招股说明书、公司年报、公告及实地调研)

免责声明:

本文章仅限于个股和行业基本面研究,不构成投资建议。市场有风险,投资需谨慎。

来源:奥马哈研究院


一键咨询